要点：

    1、 业绩稳定增长，符合预期。

    2011 年上半年，公司的主营业务稳步增长，公司实现营业总收入40,481.21 万元，归属母公司净利润8,264.83万元，分别比去年同期增长13.05%、32.00%。上半年摊薄EPS为0.19元，同比增长22.26%（公司2011年1月完成非公开增发3200万股）。其中二季度完成营业收入20439万元，环比一季度微增2%，二季度实现归属母公司净利润3451万元，环比一季度下降1363万元。二季度单季实现EPS0.08元。

    在3G网络持续建设期，运营商资本支出稳定增长的背景下，公司上半年收入利润增长稳定，符合我们的预期，根据公司业务季节性特点，预计下半年收入利润比上半年将继续保持增长。

    公司预计1-3季度净利润保持30-50%的增长，并决定以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。

    2、 业务结构优化，毛利率稳步提升

    公司上半年电信网络技术服务收入占比提高1.15%，上半年公司毛利率同比增长2.42%,其中电信网络技术服务毛利率增长了3.41%，达到79.99%，电信网络集成的毛利率提高了0.24%。

    3、 完成 4 亿元债券发行，充实财务实力，行业整合收购预期增强。 公司在年初完成增发的基础上于 7月 29 日完成 4亿元公司债券发行，发行债券票面利率为 6.8%。完成发债后公司财务实力进一步充实。基于行业（电信设备代维和通信工程设计等领域）企业数量众多，实力分散的现状，我们认为公司有在行业内整合收购的动力，此次完成债券发行将增强市场对公司行业收购整合的预期。

    4、 业绩预测和估值

    我们维持在不考虑收购的假设前提下对公司的业绩预测：11年-13年摊薄每股收益为 0.40元，0.53元和 0.73 元。对应市盈率分别为 38.7 倍，29.0倍和 21.1倍。维持推荐评级。