公司拟发行股份、可转换公司债券（如有）购买美克化工75.89%股份，本次交易完成后，美克化工将成为上市公司全资子公司。发行对象为中泰石化、颐和银丰、北京鸿频、北京网客网、共青城胜恒贰号、美克投资、泰和信鼎、泸州璞信、郁爱如、共青城新汇、桐乡佑正，锁定期36 个月。美克化工以1,4-丁二醇（BDO）为产品的产业链将注入上市公司，届时上市公司将具备年产27 万吨BDO、62 万吨甲醛（用于生产BDO）、17 万吨甲醇（用于生产BDO），成为我国BDO 行业龙头企业。交易完成后，上市公司将在美克化工原有BDO 产能的基础上，拓展BDO 产能，进一步提升中泰化学在精细化工产业领域的规模，形成规模效应，提升上市公司的市场竞争力及盈利能力。

    　　美克化工2021 年收入62.5 亿元，归属净利润18 亿元，净资产40 亿元。

    　　美克化工的BDO 产品拥有技术优势。美克化工通过引进天然气部分氧化法制乙炔技术、甲醇铁钼法氧化制甲醛技术、炔醛法合成1，4-丁二醇技术等国内外前沿技术，并在其基础上进行消化吸收与集成创新，在国内首创了具备节能环保优势和循环经济效应的1，4-丁二醇清洁合成工艺。生产装置主要以天然气为主要原材料，可一次性生产出乙炔、甲醛和氢气三种合成BDO 的主要原料，全套生产装置的技术集成优势，以区域内稳定的天然气等原材料价格为依托，降低了原材料市场价格波动对生产经营的冲击，实现了生产装置的安全、稳定、长效、满负荷运行。

    　　公司电石法制PVC 成本优势显著。PVC 产品属于大宗化工基础原料，产品质量和性能差异较小，产品的竞争能力主要体现在生产成本的高低。近年来PVC 产业随着成本因素的驱动和产业政策的指引逐步实现向西北地区转移，西北地区依托丰富的资源能优势是业内公认电石法PVC 的低成本地区，在中国PVC 产业格局中具有一定的领先地位。当前，西部地区依托资源优势建设大型化、一体化“煤电盐化”项目，逐渐形成几个大型氯碱产业集群，在我国氯碱行业整体布局中重要地位日益突出。公司作为电石法生产企业特别是“煤—电—电石”一体化联产企业在成本方面更具有明显的优势，符合国家要求将优势资源就地转化为经济优势的发展原则。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计中泰化学21-23 年归母净利润分别为27.00、38.88、42.47 亿元，对应EPS 分别为1.05、1.51、1.65 元。综合来看，我们给予2022 年中泰化学7-9 倍PE 估值区间，对应合理价值区间为10.57-13.59 元，维持“优于大市”投资评级。

    　　风险提示。氯碱、粘胶价格下跌，环保政策风险，宏观经济下行。