短期来看，随着三季度纺织旺季的来临，对粘胶短纤需求增加有望带动价格继续反弹向上。

    供给端，未来基本无新增产能。2021年及以后两年基本没有重大项目投产。2017年9月1日实施的《粘胶纤维行业规范条件（2017版）》指出，国家严格控制新建粘胶短纤项目，鼓励和支持现有粘胶纤维企业通过技术改造淘汰落后产能，产能20万吨/年以下规模企业或因产品低端、成本、环保等原因被淘汰、兼并重组，行业集中度将进一步提升；

    需求端，持续向好。海内外服装消费的持续复苏以及RCEP的签订有望带动粘胶短纤需求增加。

    我们认为，在供需错配背景下，行业有望迎来周期性复苏，粘胶短纤价格/价差有望重启上行通道。

    关键假设：1.电石供需趋紧，价格望维持高位，煤-电石-PVC全产业链保持景气；2.粘胶短纤受纺服向好驱动，三季度需求旺季来临，望迎来价格反弹，长期看价格中枢向上；3.烧碱价格底部小幅回升；4.参股公司（圣雄能源、美克化工）预期带来高投资收益。

    我们预计2021-2023年公司营收分别为499、366、367亿元，归母净利润分别为43.4、45.3、47.8亿元，同比变化2873%、4.4%、5.6%；每股收益（EPS）分别为2.02、2.11、2.23元。看好公司业绩大幅改善带来的投资机会，给予“推荐”评级。

    风险提示

    下游需求不及预期的风险，溶解浆价格大幅上涨的风险，主营产品价格大幅下降的风险等。