事件：公司公告了向新疆天雨煤化集团有限公司增资扩股的结果，与天雨煤化及其原股东签署了《新疆天雨煤化集团有限公司增资扩股协议之补充协议》，公司向雨煤化增资完成后，公司占其注册资本的51%，天雨煤化持有盘吉煤业78%股权。

    进一步解决兰炭、焦炭等原料供应问题，增强市场竞争力。

    公司经过近几年的快速发展，已成功构建“煤炭-热电-氯碱化工-粘胶纤维-粘胶纱”的上下游一体化循环经济产业链。但作为国内最大的氯碱企业，公司还有部分兰炭、焦炭需要外购。此次为了加快推动公司在吐鲁番地区的产业布局，就地解决兰炭、焦炭等生产原料供应问题，公司向新疆天雨煤化集团有限公司（天雨煤化）增资，并开展“500万吨/年煤分质清洁高效综合利用项目”建设，优化公司资源配置，进一步降低采购成本，增强市场竞争力。并可通过对天雨煤化工的重组，控股其下属的盘吉煤矿。 500万吨/年煤分质清洁高效综合利用项目规划建设原煤-提质煤-煤焦油-焦炉煤气-气制氢-煤焦油加氢一体化综合利用的循环经济产业，目前在建设一期年产120万吨兰炭、年产30万吨煤焦油加氢装置及相关配套工程，其中120万吨兰炭建成后全部供应公司的电石生产。

    经济下行背景下大宗产品承压，公司主营产品价格相对稳定。

    在当前经济增速放缓背景下，大宗产品价格下行压力较大。公司主营PVC、烧碱和粘胶，产品价格则相对平稳。据卓创数据，2018年10月初至今，PVC均价6485元/吨，环比18年三季度下降5.85%，同比17年四季度提升2.51%；烧碱均价2944元/吨，环比18年三季度增加2.52%，同比17年四季度降低21.61%；粘胶均价14630元/吨，环比18年三季度下降0.31%，同比17年四季度降低2.01%。 公司作为氯碱龙头，又实现了上下游全产业链配套，利润受原料端的影响越来越小，虽然终端产品价格会有波动，但长期来看，业绩的稳定性会持续增强。而且在当前价格下，东部地区很多PVC企业又快面临亏损，有助于西北一体化布局的龙头企业进一步提升市占率。

    维持“审慎推荐-A”投资评级。

    我们预测公司2018-2020年净利润分别为25.48亿、22.43亿和26.72亿，EPS分别为1.19元、1.04元和1.24元，PE分别为6.5倍、7.3倍和6.2倍，给予“审慎推荐-A”投资评级。

    风险提示：下游需求大幅减弱的风险；项目进展不及预期的风险。