本报告导读：

    　　纺服外贸大盘稳定，新能源行业有望企稳回升。公司前瞻实现海外产能布局且具备世界供应链整合能力，在电解液领域客户资源及产品技术优势突出。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖给予 增持评级。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为11.9/12.5/13.1 亿元。参考供应链成熟企业以及电解液龙头企业估值，给予2026 年15xPE，目标市值187.5 亿人民币，对应目标价11.52元 (截至26 年1 月11 日) ，增持评级。

    　　公司为国内纺服贸易龙头与电解液领域领军企业。深度受益于全球消费品供应链重构及新能源产业的景气度。1）核心贸易业务通过全球化产能布局（如越南、缅甸基地）抵御外部扰动，保持稳健增长，以销定产使得库存风险整体可控。2）化工新材料业务（瑞泰新材）受益于新型添加剂（LiTFSI）渗透率提升及动力电池客户订单放量，伴随电池材料供给结构优化、价格企稳，有望贡献业绩弹性。

    　　供应链：公司转向“世界供应链整合”。纺服外贸大盘稳健，受产能转移驱动上游纺织品出口增速（+5.7%）显著优于服装成品（+0.4%）。

    　　出口市场呈现多元化趋势，东盟为第一大贸易伙伴，占比达17.7%。

    　　公司位居行业龙头，市占约为1.5%。①公司布局全球化产能。公司已投资建成生产型实体100 多家。②采取以销定产模式优化营运指标，高频小单确保回款速度。

    　　新能源：客户与技术双重护城河，伴随供需优化溢价能力有望回升。

    　　2024 年电解液出货量达166 万吨，受价格竞争影响行业集中度有所回落，政策转向技术迭代与生态领先。控股子公司瑞泰新材深度布局化工新材料业务，产品涵盖电解液、超电及硅烷偶联剂等核心方向。①瑞泰新材行业地位位居前列，绑定头部玩家。②行业均价仍然承压，公司凭借自主研发优势，产品质量稳定，在新型添加剂等领域上处于行业领先水平。随着供需结构优化，业务溢价能力有望逐步回升。

    　　风险提示：1）汇率波动风险。2）新能源新材料价格波动风险。3）地缘政治风险。