2016年与2017年第一季度业绩符合预期

    　　江苏国泰公布2016年业绩：营业收入297.07亿元，同比增长7%；归属母公司净利润5.41亿元，同比增长28%，对应全面摊薄每股盈利0.45元。公司拟每10 股派息2元，转增3 股。同时公司公布2017年第一季度业绩：营业收入71.71亿元，同比增长34%；归属母公司净利润1.54亿元，同比增长84%，对应全面摊薄每股盈利0.13元。公司预计2017年1~6月业绩同比增长60%~90%至3.57~4.24亿元。

    　　发展趋势

    　　新能源车产业链景气上行拉动化工新能源业务。公司积极发展化工新能源业务，控股子公司华荣化工是电解液龙头企业，2016年净利润同比增长51%至1.44亿元，电解液销售量同比增长100%。

    　　随着政府政策逐渐落地与1Q 淡季结束，预计2017/18年新能源车销量同比增长38%/57%，有利于拉动化工新能源业务。

    　　租用电池龙头CATL 厂房建设电解液项目，促进电解液业务发展。

    　　公司公告，华荣化工拟投资1亿元，租用CATL 厂房实施年产4万吨锂电池电解液项目，建设周期预计一年。CATL 是国内电池龙头企业，1Q17 出货量位居行业第一，投资该项目有利于实现与CATL 对接，进一步巩固公司的龙头地位，促进电解液业务发展。

    　　完成商贸服务资产注入，发展供应链服务业务。2016年12月公司完成收购同一控制人国泰集团旗下11 家商贸服务企业，有利于增大公司商贸服务类业务规模，积极打造一流国际化综合商社，发展供应链服务业务，增厚公司业绩。

    　　盈利预测

    　　看好公司化工新能源业务与供应链服务发展，因公司收购同一控制人下资产导致财务报表追溯调整，上调2017年每股盈利预测119%至0.56元，引入2018年每股盈利预测0.67元。2017/18年对应净利润同比增速24%/20%。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应17/18年P/E 22 倍和18 倍。我们维持推荐的评级和人民币17元的目标价，目标价对应17/18年P/E 31 倍和25 倍。

    　　风险

    　　新能源车行业低迷，产能扩张不达预期。