2016 年前三季度业绩符合预期

    　　江苏国泰公布2016 年前三季度业绩：营业收入57.34 亿元，同比增长19.2%；归属母公司净利润2.42 亿元，同比增长31.4%，对应每股盈利0.44 元。公司业绩符合预期。公司预告2016 年全年归属净利润同比增长10——30%至2.64 亿元——3.12 亿元。

    　　发展趋势

    　　扩建电解液产能，增厚公司净利润。8 月公司公告子公司华荣化工计划投资1.5 亿元实施年产2 万吨锂离子动力电池电解液扩建项目，建设期一年，项目建成后电解液年产能将扩大至3 万吨，预计每年可分别增厚净利润6,477.9 万元，有利于公司满足下游电池客户日益增长的需求，提高业绩规模，保持行业优势地位。

    　　人民币贬值提振出口贸易业务。公司深耕外贸业务多年，15 年出口贸易业务收入占营业收入的65%。近来人民币进入贬值周期，美元兑人民币从年初的6.50 贬值至6.77。公司有望受益于人民币贬值，出口产品的性价比得到提升，出口贸易业务收入进一步提高，盈利规模得到增厚。

    　　重大资产重组稳步推进，布局供应链、商贸服务与金融投资业务。

    　　9 月末公司重大资产重组事项获得证监会审核通过，公司收购控股股东国泰集团优质资产的进程加快。本次重组完成后，公司将增大商贸服务类业务规模，提供全供应链的一站式增值服务，注入“互联网+”推进跨境消费品进口业务垂直电商平台的搭建，并开拓金融投资业务，积极打造一流国际化综合商社，推进公司发展。

    　　盈利预测

    　　公司继续布局电解液与商贸业务，未来有望继续发展。我们维持2016/2017 年全年盈利预测不变。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应16/17 年P/E 28x 和26x。我们维持推荐的评级和人民币17.00 元的目标价，目标价对应16/17 年P/E 32x和30x。

    　　风险

    　　产能扩建不及预期，新能源车行业低迷，重大资产重组失败。