事件描述

    　　公司披露三季报：前3 季度营业收入23.8 亿元，同比下降4.8%；归母净利润3.9 亿元，同比下降16%。

    　　事件评论

    　　23Q3 经营整体较为稳定。从产业链来看，2023 年公司产品的主要下游维持弱景气状态，公司整体经营较为平稳。23Q1、23Q2、23Q3 公司收入为6.7、8.9、8.2 亿元，同比分别增长2.2%、下降5.2%、下降9.3%。单季度来看，公司23Q3 的毛利率34.9%，环比和同比均有小幅的改善。

    　　分产品看，公司当下产品结构发生变化，由之前的陶瓷纤维+玄武岩变成陶瓷纤维+过滤材料+汽车辅助材料。中期来看，随着管理架构的调整，我们判断新的中期经营定位也有望发生积极的优化，未来有望形成新的增长曲线。

    　　陶瓷纤维景气加速。陶瓷纤维作为乙烯炉内内衬材料，是刚需耗材，主要是提供更好耐火保温作用，相比传统耐火材料其性能更好，渗透率也在提升，当下乙烯裂解炉2023-2024年或是建设高峰期，对陶纤需求形成较大提振。同时，一体化炼化更多炉型渗透+维修改造需求接力，石化高景气具备强支撑。

    　　期待新业务放量。2023 年，公司进行了一定的资产整合预期。1、2023 年4 月，公司公告拟1.8 亿收购高奇环保100%股权，高奇环保已经成为鲁阳的全资子公司。2、2023 年8 月，公司公告拟收购奇耐上海，奇耐上海主要从事汽车排放控制系统封装衬垫的剪裁、包装和销售，包括陶瓷纤维材质的产品及多晶纤维材质的产品。此外，奇耐上海于2022年7 月引入锂电池陶瓷纤维纸业务的EVT 业务产线，并进行定制化升级改造。期待在鲁阳现有的市场渠道支撑下，两块新业务有望逐步迎来改善和放量。

    　　预计公司2023-2024 年业绩为5.9、7.2 亿，对应PE 为13、11 倍，买入评级。

    　　风险提示

    　　1、陶瓷纤维景气度改善不显著；2、低端市场价格竞争较为激烈。