事件：公司发布23 年半年报，23H1 公司实现营收15.6 亿元，同比-2.2%；剔除岩棉业务剥离影响后，营收同比+8.3%；归母净利润2.5 亿元，同比-22.2%。

    　　23Q2 公司实现营收8.9 亿元，同比-5.2%；归母净利润1.5 亿元，同比-24.3%。

    　　点评：陶纤方面，产能扩张稳步推进，销量稳步增长，但需求低迷导致价格及毛利率有所下滑。公司产能稳步扩张，截至23H1 末，公司陶纤产能55 万吨，相比22 年末+4 万吨（23 年3 月内蒙古一期4 万吨投产），此外，内蒙古二期8万吨稳步推进中。23H1 公司实现陶瓷纤维制品营收14.5 亿元，同比+3.1%；毛利率34.3%，同比-2.9pct。报告期内陶纤制品销量进一步提升，同时部分原材料价格同比下降，成本压力有所缓解，但地产相关的陶瓷、水泥、玻璃等行业市场低迷、同业企业扩产导致行业竞争加剧，导致产品价格及毛利率同比有所下降。

    　　完成宜兴高奇收购，其主营工业过滤布袋，预计可与陶纤滤管业务形成较好协同。23H1 公司工业过滤制品营收0.79 亿元，主要为收购宜兴高奇带来。23/6/19，公司完成对宜兴高奇100%股权收购，宜兴高奇主要生产经营除尘布袋类产品，具备年产 950 万平米滤料产能，年产100 万条CBC 滤袋产能。

    　　公司与奇耐合作持续推进，拟收购奇耐上海。其业绩承诺为在24、25、26 年净利润累计不低于6389 万元。奇耐上海原主要从事汽车排控系统封装衬垫（EC产品）的剪裁、包装和销售，包括陶纤及多晶纤维材质；后续将新增：1）混合型纤维材质的 EC 产品（23/8 与奇耐签署9 号产线购买协议）；2）锂电池陶纤纸业务（22/7 引入EVT 产线并定制化升级，该产线已于23/5 获客户审核通过）。

    　　投资建议：公司剥离岩棉（22 年收入3.6 亿，占比10.8%，23/1/1 出表）聚焦陶瓷纤维主业，持续看好公司与外资大股东奇耐的协同作用。我们预计公司23-25 年实现归母净利润6.29/7.34/8.48 亿元，对应EPS 1.24/1.45/1.68元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能扩张不及预期、下游需求不及预期、原燃料价格超预期上涨。