核心观点：

    　　事件：公司发布2022 半年报，22H1 公司营业收入15.93 亿元，同比+10%，归母净利润3.18 亿元，同比+23%，扣非归母净利润3.15 亿元，同比+27%。22Q2 公司营业收入9.40 亿元，同比+12%，归母净利润1.97 亿元，同比+36%，扣非归母净利润1.93 亿元，同比+37%。

    　　外部经营压力下，22Q2 交出优异答卷。22H1 公司经营面对多重外部压力，22Q1 营业收入增速放缓（同比+7%），但公司扣非归母净利润同比+12.5%，毛利率35.31%，环比提升2.89pct，净利率18.62%，环比+3.84pct；22Q2 收入端持续修复（同比+12%），扣非归母净利润同比+37%，毛利率35.21%，环比基本持平，净利率20.92%，环比+2.3pct。业绩超预期修复背后，我们认为有几方面原因，（1）2021 年持续扩张的产能在22H1 逐步释放；（2）原材料上行趋势下公司于2021 年11 月上调部分陶瓷纤维产品销售价格5%-20%；（3）持续的提高生产效率、销售模式变革带来的销售人效改善等。

    　　大股东奇耐亚太溢价要约收购，“新五年规划”下鲁阳成长天花板打开。

    　　目前大股东奇耐亚太已完成要约收购过户，奇耐目前已着手制定奇耐-鲁阳节能的五年发展规划(“新五年规划”)，将在南麻镇持续扩大投资，预计在未来五年中有望在当地新增固定资产投资（集中在排气控制、特种纤维、工业热管理等三个方面），用于鲁阳节能优化产业结构，挖掘生产潜力。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.34、1.62、2.00 元/股，对应PE 分别为20.2、16.7、13.5 倍，参考可比公司估值及公司自身成长性，给予公司2022 年PE 为25X，对应合理价值33.45 元/股的判断，给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求低预期、公司产能扩张低预期、原燃料价格波动。