事件：

    　　公司8月25日发布2022 年半年度报告，2022 年H1 实现营收共15.93亿元，同比增长10.04%；实现归母净利润3.18 亿元，同比增长23.27%。

    　　单二季度实现营收9.40 亿元，同比增长12.46%；实现归母净利润1.97亿元，同比增长36.13%。

    　　点评：

    　　陶纤业务高位增长，贡献业绩主要增量。报告期内，公司陶瓷纤维业务实现营收14.07 亿元，在2021H1 因销售体系改变而导致的高基数下同比增长14.73%，营收占比进一步上涨3.61pct 至88.33%。公司陶瓷纤维年产能达到50 万吨，且报告期内推进内蒙古年产12 万吨陶瓷纤维针刺毯项目第一期建设工作，预计未来产能持续扩张。陶瓷纤维业务景气大幅拉动公司营收，成为业绩增长主要贡献量。

    　　费用管控优良，盈利能力彰显韧性。上半年受国际地缘政治化影响，天然气等能源价格走高，公司陶瓷纤维业务毛利率下降2.65pct 至37.15%。

    　　但公司费用持续摊薄，销售/管理/财务/研发费用率分别为5.08/4.14/-0.43/4.03%，同比-1.12/+0.01/-0.48/-0.79pct。其中，销售费用主要系业务费减少，财务费用主要系报告期汇兑收益增加所致，有效缓冲毛利下滑压力。

    　　公司股东完成要约收购，双碳政策下市占率有望进一步提升。报告期内，公司控股股东亚太奇耐完成要约收购共24.86%的股份，合计持股比例达到53%。本次收购充分彰显了其对公司未来发展的坚定信心与决心，同时将持续提供资金技术支持，公司发展前景向好。此外，伴随双碳政策的深入落地，传统高能耗产业正更新迭代。上半年公司积极响应双碳政策，淘汰落后机电设备，引进先进节能技术，并投资830 万元升级改造环保设备，单位产品能耗较同期降低0.5%以上。作为业内龙头，公司规模效应显著，同时依靠自身产能与技术优势，有望在时代风口上把握机会，进一步拓展陶瓷纤维业务市场份额。

    　　首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2022-2024 年实现EPS1.30/1.58/1.91 元。

    　　风险提示：原材料价格波动，产品价格下跌，估值与盈利预测不及预期。