公司披露2022 半年报，实现营收15.93 亿元，同比+10.04%，实现归母净利3.18 亿元，同比+23.27%，扣非后归母净利3.15 亿元，同比+26.51%。其中，二季度实现营收9.40 亿元，同比+12.46%，归母净利1.97 亿元，同比+36.13%，扣非后归母净利1.93亿元，同比+37.28%。上半年销售净利率19.98%，同比+2.15pct，Q2 净利率20.92%，同比+3.64pct。

    2022 年上半年分产品来看，公司的陶瓷纤维制品、玄武岩产品、其他业务分别实现营收14.07、1.79、0.06 亿元，同比变动+14.73%、-15.11%、-34.82%；分季度来看，公司Q1、Q2 分别实现营收6.53 亿元、9.40 亿元，同比变动+6.73%、+12.46%。分地区来看，国内、国外分别实现营收15.21、0.72 亿元，同比变动+10.16%、+7.48%。

    2022 年上半年公司实现综合毛利率35.26%，较去年同期-0.84pct。分产品来看，公司的陶瓷纤维制品、玄武岩产品毛利率分别为37.15%、18.59%，同比变动-2.65pct、+3.39pct；分季度来看，公司Q1、Q2 毛利率分别为35.31%、35.21%，同比变动-1.85pct、-0.09pct；分地区来看，国内、国外毛利率分别为35.70%，25.80%，同比-0.77pct，-2.51pct。

    公司2022 年上半年期间费用占比为12.82%，较去年同期-2.39pct。1）销售费用率5.08%，同比-1.12pct；2）管理费用率4.14%，同比+0.01pct；3）财务费用率-0.43%，同比-0.48pct；4）研发费用率4.03%，同比-0.79pct。

    公司期末资产负债率33.87%，上年同期为32.12%。公司无短期借款和长期借款。

    公司2022 年上半年经营性现金流净额为2.57 亿元，较去年同期-0.10 亿元；每股经营性现金流净额为0.51 元/股，同比-0.02 元/股。从收、付现比的角度来看，公司2022 年上半年收、付现比分别为99.79%、108.45%，同比变动+6.44、+17.09pct。

    现金流方面，经营活动产生的现金流量净额2.57 亿元，同比-3.77%；投资活动产生的现金流量净额-0.48 亿元，同比+4.48%；筹资活动产生的现金流量净额-0.03 亿元，同比+98.91%。

    盈利预测：我们调整盈利预测，预计2022-2024 年归母净利6.31、7.30、8.57 亿元，根据8 月25 日股价对应PE 分别为20.5X、17.7X、15.1X，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：房地产竣工持续下行；原材料价格大幅上涨；应收账款带来坏账损失的风险；新业务拓展不及预期；竞争加剧导致毛利率下行。