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鲁阳节能(002088)机构评级研报股票分析报告

 
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鲁阳节能(002088)2021年报点评:Q4扣非归母略降 关注双碳政策推进

http://www.chaguwang.cn  机构:兴业证券股份有限公司  2022-04-17  查股网机构评级研报

投资要点

    公司披露2021 年报。实现营收31.64 亿元,同比+36.04%,实现归母净利5.34 亿元,同比+44.27%,扣非后归母净利5.22 亿元,同比+48.55%。其中,单四季度实现营收8.78 亿元,同比+7.51%,归母净利1.3 亿元,同比-12.36%,扣非后归母1.29 亿元,同比-1.8%。销售净利率16.88%,同比+0.96 个百分点,Q4 净利率14.78%,同比-3.35个百分点。

    分产品来看,公司的陶瓷纤维产品、玄武岩产品、其他业务分别实现营业收入27.12、4.36、0.15 亿元,分别同比变动38.62%、22.53%、16.85%。公司生产工业制造业产品(陶瓷纤维+玄武岩产品)合计60.32 万吨,同比+49.54,销售59.48 万吨,同比+46.67%。经测算,公司销售陶瓷纤维类产品合计46 万吨,同比+55.12%,玄武岩产品14 万吨,同比+25.14%。

    吨指标上面,1)陶瓷纤维,吨均价6005 元,同比-714 元,报告期内,陶瓷纤维产品、玄武岩纤维产品销售价格相对稳定,我们认为主要系产品结构调整所致;吨成本3719元,同比-326 元,吨成本降幅低于吨价格,我们认为主要系原材料价格上涨所致,2021年公司主要原辅材料采购价格同比上涨7%左右,供应相对稳定。2021 年,天然气采购价格同比上涨18%左右,山东厂区电力采购价格同比增长5%左右。2)玄武岩产品,吨均价3048 元,同比-53 元,吨成本2637 元,同比+6 元。

    公司2021 年度实现综合毛利率34.71%,较去年同期-1.47%。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现毛利率37.17%、35.31%、34.72%、32.42%,分别较去年同期变动-2.77、-4.14、-7.46、+4.56 个百分点。分产品来看,公司的陶瓷纤维产品、玄武岩产品、其他业务的毛利率分别为38.07%、13.46%、44.26%,分别同比变动-1.73pct、-2.02pct、-12.56pct。

    盈利预测及评级:我们调整盈利预测,预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为6.34亿元、7.37 亿元、8.64 亿元,4 月15 日收盘价对应的PE 分别为10.9、9.4、8.0x,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:市场份额提升不及预期;原材料价格大幅上涨;新业务拓展不及预期;竞争格局恶化。

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