事件：2 月11 日，国家发改委联合工信部、生态环境部、国家能源局等四部门发布《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022 年版）》，旨在推动科学做好重点领域节能降碳改造升级。其中重要方向为“引导改造升级”，加强能量系统优化、余热余压利用、污染物减排、固体废物综合利用和公辅设施改造，提高生产工艺和技术装备绿色化水平，提升资源能源利用效率。

    　　点评：

    　　高耗能行业节能降碳改造升级，或将拉动保温材料应用：根据各个行业节能降碳改造升级实施指南，对于工业设备节能改造和节能材料应用将是主要工作方向，而窑炉与管道保温材料应用将是其中重要组成部分。具体行业要求如下：

    　　乙烯：采用可塑性耐火材料衬里、陶瓷纤维衬里、高温隔热漆等优质保温材料，降低热损失。电解铝：重点推动电解铝新型稳流保温铝电解槽节能改造。水泥：

    　　推动采用模块化节能或多层复合窑衬、气凝胶、窑炉专家优化智能控制系统等技术。玻璃：采用玻璃熔窑全保温、熔窑用红外高辐射节能涂料等技术。陶瓷：推广节能窑炉及高效烧成技术。合成氨：采用性能好的隔热、保冷材料加强设备和管道保温。电石：推进电石炉采用高效保温材料，有效减少电石炉体热损失，降低电炉电耗。磷铵：采用性能好的隔热材料加强设备和管道保温。

    　　陶纤需求扩容逻辑仍在演绎，业绩天花板有望不断抬升：陶瓷纤维作为工业用重要的保温隔热材料，受益于国家节能降碳政策推动，行业市场空间将持续扩大。

    　　鲁阳节能亦在重点开发和推广旗下产品，如节能炉衬减碳技术系统等，不拘泥于具备传统优势的石化领域，在钢铁、有色以及防火市场也在加大布局。公司正在加快产能扩张步伐，在需求扩容的背景下，销量增长的确定性大幅提高。

    　　产品竞争优势支撑业绩确定性增长：公司前期产能在2021 年得到充分释放，诚然受益于部分中小产能的退出，但更多的还是在成本优势领先的基础上，依靠营销体系改革以及管理体制的转型实现竞争优势放大。我们认为公司的竞争力和成长逻辑在2022 年并没有发生改变，伴随产能扩张，业绩将实现稳健增长。

    　　盈利预测与估值评级：节能降碳政策不断推进，行业需求有望不断扩容，持续打开公司业绩天花板。公司营销体系变革推动产能充分释放，如今加快进入产能扩张周期，业绩增长确定性较强。我们维持公司21-23 年净利润分别为5.43、6.59和7.91 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业需求增长不及预期；公司市场份额提升不及预期；新业务拓展不及预期；岩棉业务恢复不及预期；现金分红比例大幅降低。