公司披露202 1 年三季报。实现营收22.85 亿元，同比+51.49%，实现归母净利4.04 亿元，同比+82.03%，扣非后归母净利3.93 亿元，同比+78.57%。其中，单三季度实现营收8.38亿元，同比+34.75%，归母净利1.46 亿元，同比+41.48%，扣非后归母1.44 亿元，同比+41.06%。

    　　销售净利率17.69%，同比+2.97 个百分点，Q3 净利率17.45%，同比+0.83 个百分点。

    　　公司2021 前三季度实现综合毛利率35.59%，较去年同期-5.09%。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现毛利率37.17%、35.31%、34.72%，分别较去年同期变动-2.77、-4.14、-7.46 个百分点，毛利率降低主要部分运费调整至营业成本所致；成本费用方面，公司2021 年前三季度期间费用占比为14.74%，较去年同期-7.29 个百分点。

    　　1）销售费用率6.22%，同比-6.81 个百分点；2）管理费用率4.02%，同比-1.05 个百分点；3）财务费用率为0.04%，同比+0.15 个百分点，主要是报告期利息支出增加所致；4）研发费用率4.4604%，同比+0.42 个百分点，主要原因是报告期内研发项目投入增加所致。

    　　公司前三季度经营性现金流净额为2.87 亿元，较去年同期-0.07 亿；每股经营性现金流净额为0.57 元，同比-0.24 元/股。1）分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 每股经营性现金流净额分别为0.2 元、0.54 元、-0.17 元、-0.57 元，分别较去年同期变动+0.19、+0.14、-0.57、-0.99 元/股；2）从收、付现比的角度来看，公司2021 年前三季度收、付现比分别为87.81%、71.1%，分别较上年同期变动-1、+1.44 个百分点。

    　　公司成长或加速：1）双碳政策推行或加速陶纤产品对传统耐材替代，市场扩容加速；2）产能扩张，公司本年8 月拟新建12 万吨陶纤毯产能；3）老技产线迭代升级继续降低成本及增加单线产能；4）探索新业务，温纤维除尘滤管业务有望成为业绩增长新一极。

    　　盈利预测：我们调整2021-23 年归母净利预测，分别为5.16、6.57、8.15 亿，10 月27 日股价对应PE 为26.0X、20.5X、16.5X，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：市场开拓风险、国际市场风险、原材料和电价上涨风险、研发风险。