本报告导读：

    　　公司2021年中报业绩超市场预期，陶纤业绩同比高增，且中高端产品占比提升，岩棉利润率触底回暖，业绩体量放大。

    　　投资要点：

    　　维持“增持 ”评级。实现收入14.5亿元，同增63.1%，归母净利2.6亿元，同增117.3%，业绩持续超市场预期。维持公司2021-23 年归母净利5.3/6.5/7.9 亿元的预测，维持目标价35 元。

    　　陶瓷纤维业绩同比高增，且中高端产品比重维持较优水准。21H1公司陶瓷纤维制品收入达12.3 亿元，同增66.35%，毛利率约39.8%，同增2.4%，与去年全年基本一致。在原燃料价格高增的情况下，公司利润率之稳健超市场预期，判断一方面源于公司部分新签陶纤订单通畅提价，另一方面销量同比高增30%，且中高端产品占比的提升亦增厚公司陶纤ASP；与此同时，公司在原燃料低位加大存货力度，上半年公司存货金额约3.8亿元，较年初提增约6500 万元，有效对冲原燃料涨价风险。

    　　岩棉利润率触底回暖，业绩体量明显放大。上半年公司岩棉收入约2.1亿元，同增48.41%，毛利率约15.2%，同增1.19%。在今年上半年原材料压力相对显著的情况下，我们反而观察到公司岩棉利润率小幅上行，我们认为20Q4-21Q1 岩棉价格及利润率底部基本确立，21Q2 始盈利中枢有望持续上移。

    　　”现金牛“ 延续，负债率维持低位。期末公司在手现金4.7 亿元，同比增加约5000 万元；公司现金流量净额达2.6 亿元，与归母净利相当，维持“现金牛”态势。期末公司总资产负债率约32.1%，持续维持行业较低水准。

    　　风险提示：疫情反复、原燃料涨价超预期、石化项目推进不及预期