投资要点

    　　事件：公司披露2018年年报，报告期内实现营业收入18.42亿元，同比增长15.45%；实现归母净利润3.07 亿元，同比增长43.71%；实现扣非后归母净利润3.04 亿元，同比下降45.18%，基本每股收益0.85 元。公司拟向全体股东，每10 股派发现金红利6.5 元（含税）。现金分红总额占归母净利润的76.59%，股息率4.76%。

    　　公司披露2019 年一季报，报告期内实现营业收入4.57 亿元，同比增长48.24%；实现归母净利润0.72 亿元，同比增长34.51%；实现扣非后归母净利润0.71 亿元，同比增长39.75%，基本每股收益0.20 元/股。

    　　点评：

    　　单季增速持续提升，经营持续向好。公司2018 年营业收入18.42 亿元，同比增长15.45%，归母净利润3.07 亿元，同比增长43.71%。分季度看，18 年Q1-Q4营业收入增速分别为15.24%，16.79%，4.86%，24.34%，其中四季度增速较前三季度明显改观，主要系公司产能瓶颈解决后市场份额重新快速增长。19年Q1 公司收入增速再次提速，同比增长48.24%，经营拐点已确认。

    　　高盈利延续，源于公司成本下降和高端产品占比提高，有较强持续性。18 年，公司开展“双提双降”活动，并多渠道开发市场、集中招标、严控采购原材料，结合各产品产能利用率提升，固定成本摊薄，综合毛利率继续提高，达42.1%，同比大幅提高 4.6pct。

    　　股权激励费用影响使得管理费用增加，2019-2021 年影响将弱化。公司18 年度期间费用率（含税金及附加）23.9%，同比提高2.5pct，处于历史中游水平。

    　　分项来看，销售、管理费用、研发费用和财务费用率分别达到12.6%、7.2%、2.9%和-0.3%，同比分别变动0.5pct、3.7pct、-0.8pct 和-0.6pct。其中18 年管理费用1.32 亿元，同比提高38.31%，主要因计提股权激励费用2794 万元（2019-2021 年分别为3300 万、1500 万、657 万），若不考虑股权激励费用，管理费用率5.7%，同比降低0.3pct。

    　　盈利预测与投资建议：

    　　我们调整盈利预测，预计公司2019 年-2021 年归母净利润分别为3.89 亿元、5.00 亿元和6.32 亿元，5 月21 日收盘价对应2019-2021 年PE 分别为13.1、10.2 和8.1，重点推荐。

    　　公司自营持仓超过1%，请投资者注意

    　　风险提示：新应用领域拓展不及预期、政策执行不及预期、行业竞争格局恶化