事件：近日公司公布2018 年半年报，公司1-6 月收入约7.6 亿元、同比增长16.2%；归母净利润约1.5 亿元、同比增长138.3%（接近2018 年1 季报预计区间上限）；EPS 约0.41 元；扣非归母净利润约1.5 亿元、同比增长147.6%。其中第2 季度收入约4.6 亿元、同比增长16.8%；归母净利润约9611 万元、同比增长110.5%。

    同时公司预计2018 年1~9 月归母净利润同比增长50%~90%、至约2.1 亿元~2.6亿元。

    点评：

    陶瓷纤维：石化等中高端产品销售占比提升，毛利率创近年来新高。

    上半年公司持续优化陶瓷纤维产品结构，其中石化领域应用模块产品逐步进入集中交货期（下游客户荣盛石化、恒力股份2018H1 在建工程均大幅增长），此外公司在部分新兴行业开发取得成效，中高端产品销量比重显著提升，上半年公司陶瓷纤维收入约6.6 亿元、同比增长约17.7%，毛利率约44.6%、同比大幅提升9.9pct，创2009 年以来新高。

    岩棉：量稳价升，毛利率继续改善。

    岩棉行业在《新建筑设计防火规范》、《建筑用岩棉绝热制品》两项标准的逐步落实执行下需求持续回暖，同时短期供给端释放压力可控。公司2017 年对岩棉产品进行逐步提价，2018H1 岩棉产品均价同比有一定提升，带动岩棉收入同比增长7.6%、至约1.0 亿元，毛利率同比提升3.5pct、至约33.8%。

    为应对需求高景气及产能瓶颈，公司在现有岩棉产能10 万吨的基础上扩产8 万吨，预计可在2018 年3 季度末全面投产。

    期间费用率显著下降，净利润率大幅提升。

    公司2018H1 期间费用率（包括税金、三费、资产减值损失）约20.7%、同比大幅下降4.2pct，主因销售费用率、财务费用率分别同比-3.3pct、-0.7pct，资产减值损失同比下降725 万元。

    公司2018H1 净利润率约19.5%、同比+10.0pct，其中2018Q2 净利润率约21.1%、同比+9.4pct，盈利水平大幅提升。

    给予“优于大市”评级。国家环保治理趋严，陶纤、岩棉行业将进入规范和升级周期，同时环保带动了行业刚性需求，节能减排依旧是环保达标的主要出口，制造装备节能改造、农村煤改电、煤改气等将引发更大的市场需求；公司持续加大信用管控力度，进一步完善货款回收控制管理措施，盈利质量持续提升；公司前期完成限制性股票激励，覆盖员工比重达9.5%，占总股本约3.1%，激励机制进一步完善。我们预计公司2018~2020 年EPS 分别为0.92、1.16、1.36 元，给予2018 年PE 18~20 倍，合理价值区间16.56~18.40 元。

    风险提示。原料成本超预期上涨；产新产能投放超预期。