公司2018年营业收入60.60亿元，同比增长16.64%，归母净利润3.86亿元，同比增长32.27%。公司拟每10 股派发现金红利0.50 元（含税）。

    纱线和面料业务均实现量价齐升

    分业务来看，2018 年纱线业务营收38.19 亿元，同比增长32.28%，纱线销量18.78 万吨，同比增长24.78%，面料业务营收14.95 亿元，同比增长13.75%，面料销量15.72 万吨，同比增长5.84%，纱线和面料业务销量和价格均有所增长。因为在新疆纱线产能的持续释放，公司2018 年收到政府补贴1.69 亿元，同比增长15.19%。

    毛利率和期间费用率均有所增长

    2018 年公司毛利率17.46%，同比增长0.18 个百分点。销售费用率2.02%，同比增长0.08 个百分点，管理费用1.70%，同比增长0.16 个百分点，研发费用率3.02%，同比下降0.11 个百分点，财务费用率4.25%，同比下降0.03 个百分点。

    2019 年公司订单情况有望持续增长，产能持续释放和扩张

    在订单方面，公司将加大国内市场开发力度以及深度挖掘大客户，预计2019 年订单有望持续增长。在产能增长方面，公司在2019 年预计将持续进行纱线产能的扩张，且针织面料产能有望在2019 年逐步释放。同时，公司将持续进行新产品的研发，持续改善产品结构，提升整体毛利率水平。

    盈利预测与投资评级

    公司收入增长主要来自于产能持续释放，预计2019-2021 年EPS 分别为0.58/0.67/0.75 元/股，当前股价对应2019 年PE 估值8 倍，根据棉纺行业龙头公司2019 年平均PE 估值10 倍，给予公司略低于龙头公司的估值，给予公司2019 年PE 估值9 倍，合理价值5.22 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示

    棉花价格波动风险；终端消费低迷风险；产能扩张不及预期风险