一、公司业绩介绍

    2018年前三季度公司实现收入47.5亿元，同比增长24%，规模净利润3.17个亿，同比增长34%，经营活动现金净流量达到4.8亿。目前财务来看公司处于历史上发展很好的阶段。公司不断提升产品投入，市场拓展工作也有比较明显的推进。

    二、Q&A环节

    1、分拆看2018年前三季度公司纱线、坯布、棉花三大业务增速如何？

    总体来说，纱线收入增速高，约27%-28%；坯布增速在22%、23%左右；棉花增速20%左右。

    从量价的角度来看，销量的增速比较高，价格的影响稍弱，纱线、坯布价格的增长贡献占三四成，量的贡献占六七成。

    2、纱线和棉花是否有价差扩大的情况？

    总体是这个情况。棉花期货在今年五六月份有一波快速上涨，此后价格有所回调。总体说，棉花现货价格相对18年全年截至目前还是比较平稳。进入十月份，棉花价格略微下调。纱线前九个月中有过提价，总体毛利率是价差扩大趋势。

    3、18年三季度纱线也有提价吗？

    三季度也有提价，7、8、9三个月中每个月分不同产品都有一两次提价。

    4、三季度公司纱线提价的原因是什么？

    6、7月份棉花价格有上涨趋势，前期棉花期货上涨较多，带动现货价格上涨，可能是产品提价的主要因素。

    5、目前公司棉花储备有多少？对未来棉价走势如何看待？

    棉花储备方面，公司从9月已经开始收购新棉，收购量逐步加大，目前有些籽棉还未加工完毕，现存皮棉是四到五个月用量。

    从公司的调研情况来说，棉价需要从全球棉花供需状况和国内供需状况结合考虑

    全球而言，供需基本平衡，都是2400多万吨

    从国内来说，虽然储备棉降到历史低位，但还有200多万吨的量也可以补充缺口。进口棉滑准税配额前段时间发了80万吨，再加上关税内配额89.4万吨的量大约有170万吨。再加上新疆的棉花产量（今年丰产）、预计会有520万吨左右。所以总体而言，国内也可以达到基本平衡。

    因此公司认为2018年度棉花价格走势总体会平稳，再下一步要看纺织品需求情况。如果纺织品需求也比较稳定，那么棉价能保持稳定，因为美国对2000亿美元产品加税，可能也会对纺织品有影响，还需要观望。

    6、中美贸易战是否对下游客户的订单造成影响？

    这次的2000亿清单出来后公司做了分析，从前段时间调研情况来说，贸易战对客户应该是心理影响较大，实质性影响不太大。

    公司产品直接出口的比例不高，只占不到10%，出口美国的更少，因为公司产品偏上游。下游客户有一部分产品会出口到美国，现在也在对下游客户的销售终端问题进行市场调查，从目前的情况看下游客户中直接出口美国的比例也不太高，所以可能个别客户会受到影响，但是总体上说影响不太大。

    7、贸易战后中国外纱进口显著增加，对国内纱线企业来说有无影响？

    前几年中国一直从东南亚国家进口纱线，从往年数据看最高年份可能进口到240万吨左右。东南亚棉纱进口后主要替代中低端纱线需求。

    目前中国对美棉加征关税，对企业来说可以采购其他国家的棉花，像澳棉、巴西棉，进口量都是可以保证的。但是如果通过东南亚国家进口棉纱，因为东南亚国家纱线加工能力不能短期大幅增长，所以按照前几年的进口纱的情况来看不用太担心增量的影响。

    8、公司新建项目的工厂建设进度以及产能投放情况如何？

    目前公司在建项目有两个，一个是新疆阿瓦提县16.5万纱锭的纺纱项目，目前厂房完工程度在50%-60%，估计明年投产，第二个项目是河南本部的牛仔布项目，因为这个项目刚开工，可能到建成有一年的建设期，估计也要到明年下半年开始投产。

    9、公司在产能外延布局还有其他规划吗？

    公司在新疆本来布局了两个项目，除了阿瓦提县纱线项目外在阿拉山口的综合保税区也有一个项目，承接从中亚国家进口的棉花。但这个项目因为地方政府的优惠政策出了问题，目前公司可能不会在那里投资，考虑把项目变更到南阳的一个卧龙综保区，也是一个保税区，保税区本身进口棉花的政策是一样的，能享受进口棉花价格上的优惠。

    这个项目目前还在和南阳市政府谈，也会有各项优惠政策，加总起来和在新疆投资项目从经济评价角度上来说是差不多的。所以这个项目可能是牛仔布项目之后一个新的规划。

    10、三个项目分别会带来多少产能的增加？

    阿瓦提县16.5万纱锭的项目年产量大约在4-5万吨，牛仔布面料产能大概在每年2800万米，南阳卧龙综保区可能会投资二十台气流纺纱机，产量大概在3万吨。

    11、新建项目是否会给公司带来资本开支的压力？

    这几个项目有自筹资金，但都只占投资额的30%左右。新疆的项目是地方政府招商引资的项目，地方政府给配套建厂房；设备之类投资主要是地方金融机构给贷款解决款项，不需要额外拿资金出来。

    卧龙综保区的项目也是综保区来建厂房的，设备投资方面有一个欧元贷款的意向在谈，它是十年期的欧元贷款，财务压力也不是很大。

    牛仔布面料项目刚开工，可能要明年才需要大量资金，这个项目也在跟一些政策性银行谈贷款。像进出口银行是有意向支持项目贷款的，如果项目资金没到位的话，公司会放缓投资进度，等资金比较充足时再开始建设。

    12、对未来公司毛利率的判断如何？

    从毛利率的情况来说，公司产品的毛利率方面是比较稳定的，像17年全年综合毛利率大概17%左右，今年有所提升，未来毛利率公司会维持稳中有升的趋势，但可能分季度会受补贴分布不太均衡的影响，像电费、人工成本这些补贴到账后直接冲减成本，对毛利率有一定影响。

    13、四季度是否有比较大金额的政府补贴？

    2017年会计政策做了调整，补贴不再全部进入营业外收入，例如电费补贴是冲减成本，运费补贴是要冲减销售费用的。总体来说今年和去年的补贴进度差不多，每个季度都会收到一些，但有的时候可能时间不太匹配。

    14、南阳和牛仔布面料明年是否会贡献产能？

    明年的产能主要是新疆的16.5万纱锭的产能增量，还有新野本部的针织面料的产能。因为这个面料是今年7月份的时候投产，并且刚开始的时候是部分投产，不是全面投产，所以针织面料的产能明年也有一部分增量。

    15、新疆的产能消化会有问题吗？

    产能消化方面目前没有太大的问题，因为项目在投资之前公司也进行了充分的市场调研，这个16.5万锭项目的年产量大概在4万到5万吨。目前公司纱线的收入增速这几年一直是20%到30%的增长，所以总体产能消化方面从前几年来看是比较正常；并且公司有几个大客户的需求一直不太满足，这也是新上生产线的一个主要原因。

    16、公司收入增速高于行业是否可以理解为行业集中度提升明显？

    这几年行业集中度有一定程度提升，因为这几年经济下行，好多实力不太强的企业关停的也比较多。这是一个情况。

    第二，从行业布局来看，内地产能在减少、新疆产能在增加，因为内地没有任何优惠政策，可能也影响一些企业的生存。虽然新疆纱线产能增加不少，但从全国产能看没有大的变化，行业集中度提升。

    17、公司未来是否还能维持现有增长速度？

    从公司来说，行业排名由前几年的第6-7位，去年上升到第5位。从前几名企业来看，收入、利润都有进一步提升。

    结合国家经济的基本面，经济下行的这个周期每个行业都在发生深刻的变化，可能有一些民企或者经营不好的、实力差的、或者缺乏新产品的企业关停的比较多。应该说这轮经济周期也是一个并购整合的好时机。也不排除公司在这轮经济周期中会有大动作。所以说未来三年公司也有这样一个规划，争取做到行业前三的规模，利润水平进一步提高。

    18、公司是否有对市值管理进行更好的规划？

    市值管理这块公司一直是非常重视的，PE倍数低主要是因为公司在白纱纺织这个传统行业，像百隆东方、华孚时尚都是色纺纱，相对PE倍数可能比白纱公司高一些，这也是多年来的状况。

    从公司层面讲，公司一直想做管理层持股，特别是去年到今年以来也提过几次，也跟大股东汇报；现在大股东已经报了文件给市国资委；正在等待审批。

    19、什么时候审批文件能下来？

    预计明年上半年有希望。因为河南省国资委公司也专门去沟通了，但是河南省国资委这边公司是第一个报的，所以还没有审批通过。公司也经常隔一段时间去郑州汇报情况，也希望尽快推进。

    20、公司是否还有其他国企改革规划？

    大股东这边也一直希望进行混改，包括引进战略投资者。之前也接触了一些资产方，但现在因为这些都是不确定因素、可变性因素比较多，现在也没有很确定的消息，大家可以关注一下公司的公告。

    21、如果想把行业地位做到前三，公司的纱线相对竞争对手有哪些优势？

    从产品系列来说，公司的气流纺纱（30：21）、赛罗纺、紧密赛罗纺都是市场上叫得很响的品牌。现在公司走差异化路线，通过突出产品的特色，跟随市场的流行趋势，调整产品结构，扩大新产品比例。并且公司新上的产能都是高起点的技术装备，产品品质都是市场上最好的，提高品牌竞争力，从这些方面保障公司产能消化的顺畅，进一步提高行业集中度、市场占有份额。

    22、2018Q3下游服装企业业绩不理想，公司的下游客户主要分哪几类？下游需求如果增长放缓，是否会影响公司的需求？

    从目前排查的下游客户情况来看，公司产品系列里包括商务休闲、运动休闲、家纺三大类，基本上是家纺占比小一些，商务和运动占比较大。

    从了解的目前下游客户情况来看，部分客户有受到消费不景气影响，特别是十月份之后。出口方面，出口美国的份额并不大，所以贸易摩擦对纱线这类上游产品影响不是很大。公司的产品消化、销售方面还是比较顺畅；整个经济环境来说，下游客户可能感觉有变冷，但公司感觉还可以。

    23、公司目前排单排了多久？

    订单已经排到了明年二月份，与往年同期相比算是比较长的排单时间。

    24、公司是否考虑去新疆投资面料项目？

    可能会有织布项目落地。公司原来做过坯布项目调研，测算过坯布面料如果能拿到纱线同等级别的补贴，在新疆的效益情况和新野的效益情况对比，现在也在等待新疆的延伸产业链方面优惠政策的落地。

    25、公司新品的收入占比是多少？近年来是否有提升？

    新品大概在50%将近60%这样的比例，因为产品系列方面每年都会有更新，一个产品也有一定生命周期，和市场流行趋势也有一定联系，所以新品公司上的比较快，推出后市场接受度也比较高。

    26、新品的毛利率相对其他产品是否会高一些？

    会高一些。新品估计会有20%甚至更高的毛利率。