公司发布2018 半年报，报告期内实现收入32.11 亿元（+24.3%）、归属净利润1.8 亿元（+31%）。其中2018Q2 单季度实现收入19.1 亿元（+30.5%）、归属净利润1.27 亿元（+11.4%）。同时，公司预计2018.1-9 月归属净利润增幅在20%-40%，对应金额为2.85-3.32 亿元。

    产能释放，Q2 收入提速。从量价看，Q2 收入增长主要来自新增产能的释放带来的销量（纱线产能继续释放；2 万吨/年的针织面料Q2 投产），2018H1 纱线/坯布业务收入分别同增30.9%/10.7%至21.2/7.4 亿元。

    净利率微增，补贴同比下降致毛利率下滑。2018H1 毛利率下滑3.2PCTs 至15.63%，主要因期内可冲减营业成本的补贴较上年同期减少1000 余万所致。此外期间棉价现货价格受期货扰动上涨，但公司产品提价延后，也影响毛利率。若不考虑补贴确认冲减因素，预计2018H1 毛利率约17%。但因政府补贴冲减影响，销售费用率/管理费用率分别下降0.5/0.86PCTs 至1.74%/3.78%。且同期资产减值损失大幅减少92%，减少金额达1305 万元，公司上半年净利率提升0.3PCTs 至5.6%。

    新增产能持续释放&棉价上涨拉动毛利率提升，业绩有望延续较快增长。目前纱线产能约170 万锭，未来新疆两个纱线项目预计于2019/20 年投产，产能分别为30/16.5 万锭；坯布方面，本部的2 万吨针织面料已投产，预计于2018Q3 满产；4112 万米的高档牛仔布项目将于2019 年投产。未来随新产能逐步落地，后续收入和相关补贴有望持续增长。此外，预计国储棉库存或于2019 年见底，国内棉花供需缺口显现有望带动棉价上涨。而公司棉花储备充裕，且产品技术优势明显，预计在棉价上涨行情中有望量价齐升，进而带动毛利率与业绩的较快增长。

    盈利预测、估值及投资评级。公司正处于产能释放、产品升级、新疆业务加快发展的经营上行周期，且公司棉花储备充裕，在棉价上行过程中有望量价齐增，进而带动业绩较快增长。预计2018/19/20 年净利润分别为3.81/4.69/5.46 亿元、对应EPS0.47/0.57/0.67 元。现价对应2018/2019PE8/6 倍。维持“买入”评级。

    风险因素。经济复苏低于预期；棉价走势不确定；新疆纺织产业优惠政策变动；新产能投产进度低于预期。