产能持续释放与稳定的政府补贴推动2017 年业绩稳健增长

    公司公布2017 年年报，2017 年营收51.95 亿元，同比增长27.16%，归母净利润2.92 亿元，同比增长40.84%。公司每10 股派发现金红利0.40元。从各项业务来看，纱线业务增长19.58%至23.88 亿元，主要由于新增产能释放，纱线销量增长17.21%，坯布面料和色织面料分别为13.14 亿元和6210 万元，小幅增长2.28%和3.07%，棉花业务9.16 亿元，较同期增长194.93%，公司成立新贝棉业，并收购了贝正国合与科纺棉花两个公司，在新疆轧花厂数量增至10 家。公司收到政府补贴1.46 亿元，较去年同期的1.27 亿元有所增长。

    公司项目持续建设和投产，产能持续扩张

    根据年报，2017 年纱线产能170 万锭，部分产能在2017 年未覆盖全年，因此2018 年预计产能将有所增长。公司目前在建年产2 万吨的针织面料产能，考虑建设期一年，投产期一年，预计2018 年形成产能。公司高档牛仔布项目也开始建设，预计2019 年形成产能。

    盈利预测与投资评级

    我们预计2018-2020 年公司纱线产能和针织面料产能将有所增长。根据以上假设，预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.44 元/股、0.51 元/股和0.57 元/股，对应PE 分别为11 倍、10 倍和9 倍，公司产能持续提升，且目前估值处于历史低位，维持“买入”评级。

    风险提示

    新增产能不及预期风险；棉花价格占据公司较大成本，一旦棉花价格产生较大波动，将对经营产生风险；公司每年获得较大金额政府补贴，一旦政策变化，将对公司业绩产生较大影响。