投资要点：

    事件。公司发布2017 年三季报，前三季度，公司实现营业收入38.26 亿元（+30.75%）、归母净利2.37 亿元（+69.09%）。其中，2017Q3，公司实现营收12.42 亿元（+12.71%），归母净利1.00 亿元（+38.20%）。公司预计2017年全年实现净利润2.90-3.32 亿元，同比大幅增长40%-60%。

    量价齐升延续，收入端维持高速增长趋势。棉花价格维持高位震荡，纱线企业因为提前锁定订单，提价具有一定滞后性，前三季度，JC40S 纱线的平均价格较去年同期上涨12.5%，公司内部近年来持续进行产业结构升级，均价也有所提升，我们预计前三季度纱线价格维持双位数提升，单三季度因上年同期高基数原因，提价幅度低于上半年。同时，受益于新增产能的逐步释放，且高产能利用率、加大畅销新品比例、供给侧出清、内外纱线价格倒挂等因素，保证公司新增产能被终端顺利消化。量价齐升，带动公司收入端大幅提升。公司综合毛利率18.82%，环比持平，较上年同期下滑0.25PCT，主要因为当期棉花成本显著提升，但会计准则变更后，政府补贴直接冲减营业成本，对毛利率的下滑有所收窄。

    政府补贴超预期，内部经营持续改善。三季度，公司公告收到各项补贴合计5292 万元，叠加上半年的8115 万元，前三季度公司合计收到各项政府补贴达1.34 亿元，已超过去年全年的1.27 亿元，伴随着公司新增产能的逐步投放， 新疆政策红利持续释放。公司销售/ 管理/ 财务费用率分别为2.14%/4.15%/4.20%，较上年同期分别下滑0.83/0.53/0.75PCT，公司外销占比低，受人民币升值带来的汇兑损失影响较小，同时，政府补贴冲减各项费用，也对期间费用率的下降有所促进。公司存货周转率及应收账款周转率分别为2.31 及6.86 次，均较上年同期出现提升。公司经营活动现金流量净额为2.97 亿元，较上年同期-1.94 亿元出现明显改善。

    伴随新增产能的逐步投放，未来增长可期。目前，公司锦域纺织10 万锭及5000 头纱线项目、本部智能纺纱项目及高档针织面料项目进展顺利。同时，公司9 月份发布公告，拟投建2.2 万头气流纺纱生产线及一条高档牛仔布面料生产线，我们预计项目或将于今年年底之前开始建设，投产期12 个月，预计18 年底之前项目完成建设，全部产能或将在19 年开始释放。新增产能的逐步释放覆盖未来三年，持续增长可期。

    盈利预测与估值。我们判断高纺织景气度及供给侧出清背景下，公司行业地位快速提升，目前在白纱、坯布领域已升至第三位，强者将恒强。基于公司产能扩张，我们预计公司2017-2019 年实现归母净利分别为2.94、3.79、4.46亿元，对应EPS 分别为0.36、0.46 及0.55 元/股。参考相关可比公司估值及考虑公司高成长性，我们给予公司2017 年20 倍PE，对应目标价7.2 元/股，维持买入评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动、产能扩张不及预期、补贴政策变更等。