投资要点

    事件：2017 年1-9 月收入/净利润同增30.75%/69%。公司公告，2017 年1-9月收入同增30.75%至38.26 亿元，净利润同增69.09%至2.37 亿元，扣非后同增82.37%至2.37 亿元。其中单三季度收入同增12.7%至12.42 亿元，净利润同增38.2%至1 亿。公司预计2017 年净利润同增40%-60%（2.90-3.32 亿元），对应17Q4 净利润0.53-95 亿元。

    补贴加速确认+产销稳定，驱动净利润持续爆发。从量价来看，三季度收入增长主要以订单增长带来的量贡献。Q3 毛利率保持稳定在18.82%，基本与去年同期持平，环比亦持平，若不考虑补贴确认冲减效应，Q3 毛利率预计在17%左右。公司净利润增长较快主要由于前三季度累计确认补贴1.35 亿左右，较去年同期的3287 万元大幅增加主要由于新疆产能释放带动补贴收入增加以及补审批进度加快。季度收入增速环比放缓主要由于较去年同期基数较高（16Q3 收入同增68%），同时原材料价格稳定，产成品无提价效应。

    后续产能布局井然，靓丽增长有望延续。公司前期公告拟投资在新疆建设2.2万头气流纺纱项目（年产3.5 万吨）、在新野本部投资5.2 亿建设年产4112 万米高端牛仔布面料生产线，并已完成立项，预计新疆产能将于2018 年年后开工，2018H2 有望部分投产。两项若顺利达产分别有望为新疆新增35 万纱锭、为新野本部新增折合40 万锭产能（目前分别为70/90 万锭产能）。此外，针织项目预计2018 年年初投产。随着新产能逐步落地投产，公司后续收入和相关补贴有望持续增长。

    盈利预测、估值及投资评级。公司正处于产能释放、产品升级、新疆业务加快发展的经营上行周期，目前产能投放较顺利，产销率高。考虑到公司前三季度新疆产能表现持续向好，略上调2017 年净利润预测至3.02 亿元（原2.85 亿元），维持2018/2019 年净利润预测3.71/4.69 亿元、对应EPS0.37/0.45/0.57 元。现价对应2017/2018PE16/13 倍。维持“买入”评级。

    风险因素。经济复苏低于预期；棉价走势不确定；新疆纺织产业优惠政策变动；新产能投产进度低于预期；外汇波动致汇兑损失风险。