投资要点:

    4.5 亿现金收购Avioq 公司100%股权,折合2016 年PE 为17.5 倍,估值合理。公司发布公告,拟以现金人民币4.3 亿收购美国Avioq 公司100%股权,并同时承担Avioq 公司购买土地、厂房等所产生的负债2000 万元,合计4.5 亿元。Avioq 公司2014 年的净利润为123 万美元,承诺2016、2017 和2018 年的扣非净利润不低于400 万、600 万和1200 万美元。按近期平均汇率推算,收购静态PE 为17.5 倍。考虑标的研发团队、现有产品的竞争优势及美元升值预期,我们认为收购价格合理。

    Avioq 公司创新基因优异,核心产品在美国主流渠道和市场销售,为公司后续诊断业务发展提供重要的技术支撑。Avioq 的主营业务为研发和生产诊断测试产品,主要产品包括HIV-1(艾滋病)试剂和HTLV-I/II(白血病)试剂。其中,HIV-1 试剂2009 年通过FDA 认证,HTLV-I/II试剂2012 年通过FDA 认证及CE Mark 认证。HIV 试剂是FDA 批准的唯一可对唾液及干血样本检测的试剂。白血病检测是美国血筛三大法定检测项目之一(其他两项为艾滋病和梅毒),FDA 批准的白血病血筛检测试剂只有公司和雅培两家,公司通过强生公司OCD(OCD,Ortho-Clinical Diagnostics,强生临床诊断业务部)进行销售,目前已经在美国和加拿大市场销售,后续会延伸到欧盟及东南亚等地。此外,公司网站显示,第四代HIV 检测试剂及新一代可以进行HIV 分型的检测试剂也处于研发阶段。在现有体外诊断业务的基础上,上市公司下一步将进军基因诊断、质谱诊断、第三方独立实验室等业务,Avioq 公司强大的技术实力将为公司上述业务的发展提供有力支撑。

    大股东定增锁定五年彰显发展信心,短期财务压力有望缓解,海洋养殖等业务有望保持稳步增长。公司非公开发行已经完成,其中大股东东方海洋集团认购6000 万股,占比为60%,参与比例很高。此外此次参与非公开发行的机构和自然人锁定期达5 年,远长于常规的3 年,彰显大股东对未来发展的信心。待募集资金偿还短期债务后,财务费用压力有望大大缓解。而海产养殖方面,随着消费水平的提升,海参大众消费量有望进一步增加,公司海参等业务的养殖成本也有望不断下降,盈利能力会不断提升。

    双发驱动战略开始落地,围绕体外诊断相关业务的布局将会持续,维持增持评级。公司明确在做大做强现有主业的同时,加快推进体外诊断、基因诊断、质谱检测等业务的布局。我们预计收购美国Avioq 只是战略发展的第一步和开局,后续有望围绕体外检测相关业务在国内逐步落地,精准医疗业务有望与现有业务并驾齐驱,甚至赶超现有业务。我们维持2015-2017年的净利润分别为5400 万、1.58 亿元和2.06 亿元的预测,对应的PE 分别为155 倍、54 倍和41 倍,维持增持评级。