事件:

    2014年8月22日公司公布2014年中期报告,报告期公司实现营业收入300.95百万元,比上年同期增长-7.11%;归属于上市公司股东的净利润34.45百万元,比上年同期增长-9.07%;基本每股收益0.14元,比上年同期增长-9.07%。

    同时公告公司2014年1-9月归属于上市公司股东的净利润为42.93百万元至61.33百万元;变动幅度为-30%至0.00%。

    观点:

    高端餐饮消费市场持续低迷,销售收入同比下降7.11%

    海水养殖是公司的核心优势产业,其中海参养殖是公司海水养殖的传统主导业务,以三文鱼为代表的名贵鱼养殖是公司海水养殖另一主导业务。受到中央反腐政策影响,高端餐饮市场的持续低迷对公司春捕海参和三文鱼等产品的销售带来了一定程度的影响。公司水产养殖行业的海参、三文鱼等销售收入127.96百万元,毛利率为39.87%,与上期相比分别下降2.30%、8.42%。公司将坚持科学养殖,构建海底牧场,建造世界领先的工厂化封闭循环水养殖系统,发展基于生态系统的高效可持续海水养殖模式。随着消费的好转以及价格的上涨公司盈利将不断改善。

    水产品加工毛利率低位徘徊 ,销售收入同比下降11.13% 由于世界经济复苏放缓,公司水产品加工实现销售收入165.42亿元,同比下降11.13%,水产品加工毛利率一直在低位徘徊,上半年毛利率仅为13.04%。水产品加工出口作为公司的传统产业,产品常年出口欧盟、美国以及日韩等国家和地区。随着欧盟经济形势有所好转,公司在保持现有客户合作的基础上,加大了市场开拓力度,适当提高了欧盟出口份额;日本仍然是公司非常重要的出口市场,公司将继续保持并加强与大客户的合作力度。针对公司在国内市场品牌知名度与市场占有率偏低的情况,公司不断研发符合国内消费者口味的方便新型产品,加大市场拓展力度,在实体店面以及电商平台采用多种形式促销,积极创造销售新局面。

    公司不断强化内部管理,期间费用下降11.00% 销售费用5.29百万元,较上年同比减少29.14%,主要由于公司港杂费用、广告费用、运输费用、展览费以及佣金减少。

    管理费用15.62百万元,较上年同比仅增长3.15%,主要是税金、水电费、长期待摊费用摊销增加,但公司总体管理费用控制较好;财务费用21.26百万元,较上年同期减少14.18%,主要是公司银行借款等利息以及汇兑损益减少。

    结论:

    公司主要从事海水鱼虾贝藻育苗、养殖及海洋水产加工出口业务,是集科研、技术咨询和推广服务、生产加工和国际贸易于一体的农业产业化国家重点龙头企业、国家火炬计划重点高新技术企业。目前公司已经具备年产2万吨的冷藏水产品(真鳕鱼、红鱼、鳕鱼、鳀鱼和鲐鱼等)加工能力,海参1300吨的名贵海水产品的育苗和养殖能力。公司海水养殖产品全部供应国内市场,加工水产品则主要销往欧盟、日本和美国等发达国家和地区,与二十多家国际公司形成了长期密切的合作关系。我们预计公司2014年、2015年的营业收入分别为7.21亿元、8.12亿元,归属于上市公司股东净利润分别为0.9亿元、1.16亿元,每股收益分别为0.37元、0.47元,对应PE分别为21.78倍、17.20倍。维持“推荐”评级。

    风险提示:

    1、营销滞后的风险;

    2、产业政策调整的风险;

    3、海水养殖产品的疾病传播风险

    4、极端天气、鱼病等自然灾害的风险。