投资要点

    事件:东方海洋公布 2013年年报,2013年公司实现营业收入6.16 亿元,同比下降 9.00% ,实现归属上市公司股东净利润5700万元,同比下降42.52%,折合EPS为0.23 元。

    2013年山东高温天气以及海参景气度下降导致公司海参产销量及价格均不达预期,是公司业绩下滑的主要原因。我们预计公司 2013年全年海参捕捞量仅有1200吨,均价155 元/公斤,销售收入1.88 亿元,同比下降17.69%,毛利率 51.94%,同比下降 6.12 个百分点,公司海参业务对 2013年业绩的负影响至少在4000万元左右。

    2014年上半年公司业绩难有改善,预计可能继续同比下滑。福建南参春捕已经结束,海参均价仅有85-90元/公斤,产量与去年持平,约为 1.5 万吨。我们预计今年山东地区春捕海参价格为 110-120 元/公斤,较去年下降10% 。由于价格较低,将对公司上半年捕捞量产生负面影响,我们预计2014 年上半年海参捕捞量难于达到去年同期760 吨的捕捞水平,“量价齐跌”将对公司 2014年上半年业绩产生较大影响。

    公司既有的4.14 万亩海参深海养殖项目已经达到满产期,最大潜力产能在1400吨左右,未来很难通过海参放量达到业绩增长的目标。公司 2 月27日曾经停牌探讨主业多元化扩张以及资产重组的可能性,预计未来公司仍然存在主业多元化扩张的各种可能。

    基于宏观经济不景气引发的海参等高档消费需求萎缩及价格的弱势盘整,2 季度行业层面乏善可陈,可能对股价估值起到催化作用的是各海参公司的春捕海参产量及海参价格,东方海洋的估值水平将更多同步于水产品行业整体估值水平而小幅波动。

    我们预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.31 、0.42 元,维持“增持”评级。