2013 年 1-9 月,公司实现营业收入 4.9 亿元,同比增长0.91%;实现营业利润6021万元,同比减少9.24%;实现归属于母公司所有者净利润6133万元,同比减少8.35%;摊薄每股收益0.25元。

    其中3季度,公司实现营业收入1.66亿元,同比增长0.94%;实现营业利润2278万元,同比减少23.96%;实现归属于母公司所有者净利润2345万元,同比减少20.1%;摊薄每股收益0.1元。

    海参养殖量增利减。公司主要业务包括海水养殖与水产品加工出口,目前水产加工的收入占比约60%,其中80%左右为进料加工。公司业务由原来的主要依赖“两头在外”的来进料加工为主,逐步转型为水产加工与海珍品养殖并举,海水养殖贡献的毛利接近70%。2013 年1-9 月,公司收入略有增长主要是由于海参捕捞量继续大幅增长,但由于高端消费市场低迷,公司海参销售虽继续放量但毛利率下滑,同时水产品加工出口业务的毛利率也继续下滑,导致公司综合毛利率同比下滑1.77个百分点至26.78%。

    拓展国内销售网络,未来增长可期。2008年以来,公司已先后开发了具有国际先进水平的胶原蛋白、干海参、即食海参、液态海参、海参肽 5 条水产品深加工生产线。2010年引进的三文鱼养殖目前已经在酒店、商超、经销、直销等渠道全面销售。公司近年来积极开拓国内市场,拓展代理商、加盟店以及网上销售渠道,初步建立全国的营销网络,将深海鳕鱼胶原蛋白、原生态野生刺参、深海水产品精加工三大系列产品全面投放国内市场。随着销售网络的完善以及品牌的树立,公司的内销收入将维持较快增长。

    盈利预测和评级。公司预计2013年净利润同比下降0-40%,主要由于水产加工毛利率低位徘徊,同时高端餐饮消费市场低迷。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.40元、0.55元和0.75元,以10月24日收盘价9.64元计算,对应的动态市盈率分别为24X、17X和13X。考虑到公司由水产加工向海水养殖转型的局面已经确立,未来公司的收入与毛利都有望提高一个层次,维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示。1)自然灾害、环境污染、病害等因素导致产量低于预期的风险;2)产品价格大幅下跌的风险。