事件描述

    东方海洋（002086.SZ）今日公布2012 年业绩快报，营业收入6.78 亿元，同比下滑9.87%；归属于上市公司股东净利润9913.43 万元，同比微增3.81%，符合业绩预告预期（同比增长0%～30%）；每股收益0.41 元，上年同期为0.39元，四季度每股收益0.13 元。我们认为：

    事件评论

    营业收入同比下滑9.87%，营业利润率同比提升2.02 个百分点。宏观经济对于公司进料加工业务收入造成较大影响，由于该项业务收入比重较大，中报和三季报中其收入同比均有减少，我们认为该项业务收入缩减是公司收入下滑的主要原因。公司12 年海参销量约为1000 吨，同比增长20%左右；12 年销售均价约为157 元/公斤，而11 年销售均价超过200元/公斤，同比回落约25%。公司12 年实现营业利润1.02 亿元，同比增长4.05%。

    海参价格预判：我们认为海参价格受供给和需求双重驱动，2013 年南参产量相对减少的背景下，需求端同比12 年略有起色，预计全年均价高于2012 年。对于春捕捞季而言，由于12 年南参养殖大面积亏损，12 年底山东海参苗价格同比回落超过40%，南方参苗采购需求急剧降温，预计13 年福建海参的养殖量将同比减少30%以上，对春捕捞季海参价格形成有效支撑。

    三文鱼业务是公司目前工作重点。公司第一批引进的三文鱼目前已经进入可销售阶段（2010 年4 月份引进20 万尾，2 年的生长周期，前后共引进三批三文鱼苗），主要采用鲜销的经营策略，市场定价略高于挪威进口三文鱼价格。但由于经销商缺乏暂养设备，三文鱼销售进度低于市场预期，目前公司正在筹划各种销售策略，以谋求三文鱼业务的持续推进。我们预判，假设鲜销三文鱼最终无法顺利推广，不排除公司采用切片的方式进行销售。

    盈利预测：根据公司近几年海参的放量和三文鱼养殖量的提升，我们预计，公司2013~2014 年EPS分别为0.51和0.60 元，对应当前股价2013~2014年PE 分别为21 和18 倍，维持“推荐”评级。