东方海洋公布2012 年三季报，前三季实现营业收入4.86 亿元，同比下降5.72%，实现归属上市公司股

    东净利润6692 万元，同比增长20.16%，折合EPS0.27 元。其中三季单季营业收入1.65 亿元，同比下降11.65%，净利润2934 万元，同比增长27.18%，折合EPS 为0.12 元。

    三季度海参和胶原蛋白收入占比提升，带动净利润单季增长27.18%。尽管三季单季收入下滑，但实现毛

    利额5441 万元，同比增长12.42%，毛利率33.06%，同比提升7.08 个百分点，三项期间费用2403 万元，同比仅增长3.9%。“收入下降，利润增长”的主要原因在于产品结构的变化，水产品加工业务收入同比下降，高毛利率的海参和胶原蛋白收入占比提升，导致毛利和毛利率同比上升。公司品牌干参和胶原蛋白业务对公司业绩稳定增长起到关键作用。

    预计4 季度海参贡献净利润在4500 万元左右。预计公司海参全年捕捞量将达到1100 吨，其中四季度捕捞量600 吨，价格180-190 元/公斤，按40%净利润率计算，大约贡献净利润4500 万元。预计胶原蛋白、大菱鲆和三文鱼业务累计贡献净利润700万元，公司四季度单季净利润约在5000-5500 万之间。

    公司三文鱼项目明年贡献明显收益。上半年受销售渠道和产品形式等多方面因素影响，三文鱼养殖业务销售低于预期。目前公司2010 年首批鱼苗已长到5 公斤左右，生长情况好于市场预期，未来有望通过冰鲜肉形式推向市场，当前公司正在积极抓紧上海、北京、广州等地的招商工作，尽管今年达到可销售状

    态的三文鱼有800 吨，但预计全年销售大约100 吨左右，主要在四季度实现销售，预计贡献净利润300万元左右。随着招商逐步展开，预计明年三文鱼项目将贡献明显收益。

    维持公司2012-14 年EPS 分别0.50/0.67/0.85 元之预测，维持“买入”评级，目标价15.00 元。