事件：公司发布2012年半年报，报告期内公司总资产22.07亿元，比上年度末增加了3.86%；实现营业总收入3.21亿元，同比增长-2.36%；实现利润总额0.38亿元，增幅14.53%；归属于上市公司股东的净利润0.36亿元，增幅为15.91%；基本每股收益为0.15元，较去年同期上涨15.17%。

    公司经营业绩符合我们之前的预期。

    点评：

    受宏观经济影响 公司营业收入出现小幅下滑。报告期内受加工业务收入规模同比降低19%的影响公司的营业收入出现了小幅下滑，但是海水养殖业务继续保持增长态势，收入同比增长58%，由于春季捕捞期刺参销售价格下滑致使水产养殖业务毛利率同比降低4%。

    公司成本控制能力增强。与营业收入下降2.36%形成对比的是公司的营业成本下降了7.86%，公司的利润总额以及归属于上市公司股东的净利润都实现了10%以上的增长，公司的成本控制能力得到了加强。支付给职工以及为职工支付的现金额同比增长了46.76%，公司对职工的激励加强。

    公司下半年经营机遇与挑战共存。公司料加工收入占营业收入的60%左右，而面前受困于原料和人工成本的增长，毛利率出现下滑，我们判断在宏观形势没有好转的情况下，该业务的毛利率很难上升。公司的水产养殖的三文鱼业务受困于销售环节的暂养问题，销量难以实现突破；海参养殖业务方面，由于下半年海参品质由于上半年、需求会出现回升，我们判断价格将会有好转，毛利率会出现一定的回升。

    盈利预测：我们维持公司2012~2014年盈利预测，预计每股收益为0.38元、0.53元、0.68元，对应2012年8月24日收盘价（12.51元）的市盈率分别为33倍、23倍、18倍，我们维持对其“增持”评级。

    风险因素：经销商迟迟无法解决三文鱼暂养问题；海参价格继续大幅下降；疫情或不利气象条件出现都会影响公司实际业绩与我们预期出现重大出入。