事件：

    公司发布12年度中期报告，实现营业收入3.21 亿元，同比下降2.36% ；

    实现归属上市公司股东净利润3758万元，同比增长15.19%；对应EPS0.15元，略低于我们预期。

    点评：

    公司业绩分析：公司海水养殖业务实现营业收入1.07 亿元，同比增长56.04%，毛利率下跌4.12 个百分点。主要是海参业务实现9532万元，同比增50.68%，毛利率下跌是由于春季捕捞期刺参销售价格下滑所致。根据我们测算，公司上半年海参捕捞量在560 吨左右，同比增长60% ，而价格同比下降10% 。

    另一个主要品种菱鲆鱼实现营业收入1089万元，同比大增长112.62% ，毛利率上升37.1 个百分点至43.61%，主要是菱鲆鱼上半年销售价格有较大提高。

    公司水产品加工业务上半年实现营业收入2.06 亿元，同比下降 19.07%，毛利率稳定在11% ，主要是由于外部需求不振以及公司面临原材料成本及人工成本上涨。细分来看，占80% 以上的进料加工毛利率仅1.59% ，同比下滑3.75 个百分点。

    海参下半年触底反弹：

    我们维持公司海参持续放量预测，今年捕捞量应该在1200吨左右。上半年海参价格的大幅下跌导致南养海参大面积亏损并大批退出海参行业，下半年随着供应量的减少，海参价格有希望触底反弹。 中长期来看，建议跟踪公司三文鱼及胶原蛋白业务发展情况。

    盈利预测及评级：

    我们预测东方海洋12—14年EPS 为0.54 元、0.71 元和0.97 元，维持买入评级，给予目标价13.5-16.2元，对应2012年25-30 倍PE。

    风险提示：

    海参价格受经济影响及南参、虾池参冲击，价格持续低迷。