11年净利润同比增长30.18%，低于市场的一致预期。公司实现营业收入7.52亿元，营业利润8743万元，净利润9550万元，同比分别增长20.61%、24.75%、30.18%，每股收益0.39元，低于市场预期，公司拟每10股派2元（含税）。

    首次给予“审慎推荐-A”投资评级：公司在11年年报中，预计12年全年增长20%-30%，增长未考虑三文鱼业务的贡献，主要还是靠海参量的增长，我们预计在不考虑三文鱼的情况今年EPS0.47元，同比增20%。我们预计12-14年EPS分别为0.52、0.73、0.97元，按12年30倍PE,一年目标价15.6元，首次给予 “审慎推荐-A”投资评级。

    风险提示：经济快速下滑、自然灾害。