事件：东方海洋发布2011年度年报。公司具体情况为：2011年公司营业总收入为7.52亿元，同比增长20.61%；归属于上市公司股东的净利润达到0.96亿元，同比增长30.18%；实现基本每股收益达0.39元。公司分配方案为每十股派发现金2元（含税）。

    点评：

    多宝鱼拖累、业绩低于预期。从分项业务来看，海参业务收入和毛利率（我们预期为1.70亿元和67%）、进料加工收入和毛利率基本符合预期（我们预期为4.54亿元和5%），从主要业务的情况来看，我们可以认为公司经营依然十分稳健。而公司总的收入和净利润低于我们预期，通过扣除海参、水产品加工、海带业务等情况来推算主要原因在于多宝鱼业务的极速下滑（2011年多宝鱼价格较差且让位给三文鱼养殖），如果按多宝鱼业务按10年情况来算的话，则11年EPS可达0.45元，那么将超出我们此前0.42元的预期。

    在建工程显示公司业务仍然在扩展。对于海水养殖企业而言，在建工程意味着养殖和加工规模的扩展。从业务分类来看，海参业务：苗种建设、养殖建设（乳山、莱州、得沣）双管齐下；三文鱼业务：车间项目有条不紊的进行，扩产已成定局。

    其他。我们仍然看好未来两年的海参价格（详细分析可见《吹尽狂杀始现金》等报告）和公司三文鱼业务的前景（详细分析可见《三文鱼业务预判》等报告），在预期低迷的当口，我们推荐积极关注东方海洋。

    维持 “强烈推荐”评级。我们将公司业绩调整为：12-14年EPS分别为0.62、0.91、1.25元。2012年，随着三文鱼业务和海参价格的逐步明朗化，诸多怀疑情绪将逐步消散，市场对公司的积极态度将逐步强化，维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示。出口产品出现品质问题；市场开拓进展不达预期