投资要点

    加工数量基本保持稳定，属于公司的基础性业务。公司目前拥有 5.8 万吨加工产能（科技园 1.5 万吨、保税区 3.8 万吨、子公司 5000 吨），每年加工量基本保持在 2 万吨左右，该业务的毛利贡献额也基本保持稳定。

    海参逐步放量，为今明两年业绩增长提供保障。今年上半年海参产销量同比增长 59%；根据定增募投项目的原定计划，明年底基本全面达产。

    保持海域面积的稳定增长，可以为高档海珍品的持续放量提供资源保障。公司目前在用的海域面积有 4.14万亩，公司制定了十二五期间海域面积拓展的目标。如果该目标能够得以实现，那么未来公司高档海珍品养殖还有很大的上升空间。

    三文鱼养殖能否持续放量，还需要看市场反应。目前来看，养殖环节基本不存在限制性因素（虽然对海水水质有较高要求，但在胶东半岛区域该资源并不十分稀缺）。能否成为海参之外的另一增长点，还要看市场反应，三文鱼较长的养殖周期（3 年）和弹性较大的上市区间（1.5~5 公斤）为公司试探市场反应提供了较为充裕的时间。

    加强高档海珍品养殖以及调整工厂化养殖品种是公司未来业绩增长的两大动力，胶原蛋白等深加工业务还需等待。

    主要风险：海域污染、自然灾害以及市场拓展。

    预计 2011 年、2012 年和 2013 年 EPS 分别为 0.44 元、0.66 元和 0.86元，动态市盈率分别为 34.96 倍、23.58 倍和 17.97 倍，估值基本合理，但考虑到未来两年的较快增长，给予“买入”评级。