公司经营稳健，毛利率有所波动

    　　2025 年公司实现营收/归母净利/扣非归母净利分别为159.87/9.87/8.77 亿元，同比-1.70%/+51.11%/+57.37%，利润逆势增长。2025 年公司毛利率16.96%，同比+0.43pct；期间费用率9.31%，同比+0.39pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.24%/4.14%/1.00%/2.93%，同比+0.05/-0.23/+0.47/+0.09pct。2026Q1 公司实现营收34.58 亿元，同比-3.04%；归母净利2.43 亿元，同比-11.64%；扣非归母净利1.59 亿元，同比-14.27%；毛利率为16.09%，同比-2.25pct，主要系汇兑损失。

    　　汽车轻量化业务发展稳健，飞机制造业务盈利能力有所下滑分业务看，2025 年汽车金属轻量化零部件业务实现营收132.41 亿元，同比-1.55%，营收占比82.82%，毛利率为16.43%，同比+1.61pct；飞机制造业务实现营收27.46 亿元，同比-2.42%，营收占比17.18%，毛利率为19.52%，同比-5.19pct。

    　　双轮驱动，未来可期

    　　公司聚焦大交通领域先进制造业，形成汽车金属部件轻量化和通航飞机创新制造“双引擎”驱动格局，汽车金属部件轻量化业务聚焦铝/镁合金，产品覆盖铝合金轮毂、轻量化镁合金部件及环保达克罗涂覆，镁合金产品年产能1800 多万套，铝合金车轮年产能4400 多万套，客户覆盖全球主流车企及新能源品牌；通航飞机创新制造业务集研发、制造、销售、服务于一体，旗下钻石飞机拥有18 款机型知识产权，全球四大研发中心与五大制造基地布局完善，2025 年完成Volocopter 核心资产收购，推进eVTOL、eDA40 等新机型研发与适航取证，未来将持续优化汽车轻量化业务客户与产品结构，抢抓低空经济发展机遇，加快新机型产业化落地与全球化布局，巩固轻量化领域全球领先地位与通航制造全球领跑者优势。

    　　投资建议与盈利预测

    　　我们预计公司2026-2028 年营收分别为166.82/177.19/191.74 亿元，归母净利润分别为10.85/12.30/14.02 亿元，对应EPS 为0.51/0.58/0.66 元/股，对应PE 估值分别为28/25/22 倍，维持“增持”的评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济及行业波动风险、国际贸易壁垒风险、原材料及能源价格波动风险、汇率波动风险、国内通航空域开放程度不及预期风险。