【事项】

    公司发布2022 年中报：2022 年上半年公司实现营收72.24 亿元，同比增长30.23%；实现归母净利润3.51 亿元，同比增长50.47%。其中2022Q2 公司实现营收37.33 亿元，同比增长33.73%，实现归母净利润1.74 亿元，同比增长169.05%。

    【评论】

    汽配轻量化业务持续向上，带动公司营收稳健增长。公司上半年实现营业收入72.24 亿元，同比+30.23%，营收端表现优异，主要得益于汽车零部件板块的快速增长。分产品来看，汽配轻量化业务实现营业收入63.63 亿元，同比增长33.79%；主要系镁合金及汽车铝合金轮毂业务增长，一是客户订单与同期比充足，增长显著；二是主要原材料价格同比大幅上涨，价格联动结算机制优化使得销售同比增长较快。

    通航飞机制造业务实现营业收入8.61 亿元，同比增长8.85%。分地区来看，由于国内二季度受到上海疫情的影响，同时海外经济处于持续复苏状态，导致占比有所提升。上半年海外实现营收41.22 亿元，同比增长36.64%，占整体营收比重57.06%，较去年同期增长2.68pct；国内实现营收31.02 亿元，同比增长22.60%，占整体营收比重42.94%，较去年同期减少2.68pct。

    利润端表现亮眼，镁合金业务利润贡献大幅提升。公司上半年公司实现归母净利润3.51 亿元，同比+50.47%，接近前期上半年业绩预告上限。公司利润端表现亮眼，主要是得益于镁合金业务利润大幅增长，以及通航飞机制造业务利润稳健释放。公司镁合金业务主体为万丰镁瑞丁，上半年实现营业收入21.12 亿元，同比增长54.97%，实现净利润1.99 亿元，同比增长76.08%，贡献上半年半数以上利润。公司镁合金业务营收和利润端双高增长，镁合金成长性逻辑正在逐步验证。

    我们认为随着公司镁合金压铸件配套的国内中高端新能源品牌起量，镁合金业务有望持续快速增长；同时伴随着下半年镁合金价格稳中有降的趋势，今年镁合金业务利润端依旧会有非常好的表现。公司通航飞机制造主体为万丰飞机工业，实现净利润1.39 亿元，同比增长15.42%；公司通航飞机制造业务利润稳健增长，今年有望继续完成2022 年业绩对赌目标3.67 亿元。

    【投资建议】

    公司“双引擎 ”驱动战略：成为“全球汽车金属轻量化推动者”和“通用飞机创新制造企业的全球领跑者”，持续引领公司增长。我们认为在汽车轻量化的大趋势下，公司有望持续受益，并且今年镁铝合金价格稳中有降，对公司利润将会有很好的正反馈。维持预计公司2022-2024 年营业收入分别为153.35/181.23/212.63 亿元， 归母净利润分别为7.45/9.42/11.61 亿元，对应EPS 分别为0.34/0.43/0.53 元/股，对应PE分别为18.57/14.70/11.92 倍。维持目标价10.22 元，维持“买入”评级。

    【风险提示】

    下游客户需求不及预期；

    新能源汽车业务拓展不及预期；

    原材料价格波动风险。