汽车轻量化零部件多领域细分龙头，收购通航飞机打造新增长极公司是汽车金属材料轻量化多个细分领域的龙头，铝合金轮毂及镁合金零部件产业全球领跑，模具冲压件和环保涂覆产业国内领先，2020 年确立金属材料轻量化汽车部件和通航飞机制造产业“双引擎”驱动的发展格局。我们预计2021-2023年公司营收为120.45/129.07/134.65 亿元，归母净利润为7.24/8.05/9.07 亿元，EPS为0.33/0.37/0.41 元/股，对应当前股价PE 为17.5/15.7/14.0 倍, 相较于可比公司估值处于较低水平，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　万丰镁瑞丁领跑全球，“T3+1”助力国内渗透提速汽车轻量化镁合金应用前景广阔，政策持续推动，渗透率有望向欧美发达国家水平接近。万丰镁瑞丁是世界镁合金压铸行业的领导者，拥有强大产业链整合能力与深加工技术壁垒。公司镁合金产品在特斯拉、蔚来、小鹏等新能源汽车上均有成熟应用，已成为主机厂镁合金轻量化的首选合作方。2020 年公司与中国一汽、东风汽车以及长安汽车建立了T3+1 战略合作机制，助力国内镁合金渗透提速。

    　　铝轮业务历史积淀深厚，龙头地位稳固

    　　公司铝合金轮毂业务有近30 年的发展历史，底蕴深厚，已成为公司稳定的现金流业务。2020 年铝合金汽轮与摩轮全球市场份额分别为10%、35%，市场布局全面，客户资源丰富。汽轮方面，公司将进一步打开新能源车市场。摩轮方面，公司有望受益于大排量摩托车销量的高增长，为整体业务贡献边际增量。

    　　收购全球通航飞机龙头，开拓国内通航市场

    　　中国通航产业处于发展初期，具备广阔成长空间，航校培训需求较大。钻石飞机为全球前三大通用飞机制造商，2017 年被万丰航空收购，2020 年成为公司控股子公司，2021 年引入国有资本。公司介入通航领域即取得了世界级别的领先优势，在多笔订单的逐渐转化下，飞机工业有望成为公司成长的新引擎。

    　　风险提示：乘用车销量不及预期、镁合金轻量化进程不及预期、原材料价格持续上涨、通航产业政策推进不及预期