孚日股份创立于 1987 年，主要从事毛巾、床上用品及其他家纺产品的研发设计及生产销售。发展至今，孚日已经成为一家以家用纺织品为主导产业，集国内外贸易、热电、电机、新化工材料等多元产业于一体的综合性企业集团。孚日股份的发展史反映了我国纺织行业发展史，也体现了传统制造行业对于新发展方向的探索史。公司主营毛巾、床品等家纺用品外销，并通过打造自有品牌发展内销，同时开始尝试多元化业务等，寻找新的增长点。从业绩表现看，公司自2012 年起走出业绩低谷，2020 年又遇到疫情影响，2022 年上半年业绩表现出回升态势，随着新业务的贡献，今年有望成为公司业绩增长拐点。

    我国是家纺出口大国，公司主业优势明显。我国是全球最大的家用纺织品出口国。家用纺织品需求量巨大，在欧美家用纺织品在所有纺织品中的占比超过了服装用纺织品。作为日常消费品，毛巾及床品的消费具备一定韧性，同时随着全球经济的企稳，以及国内消费升级，毛巾市场的增长仍值得期待。

    从外销看，公司在生产端打造产业链群，在销售端打造对全球市场高度敏感的营销体系，公司在主要外销市场保持着优势市场地位，拥有较强的溢价能力、抗风险能力和市场话语权。内销方面，公司自主品牌“孚日”“玉洁”

    调整升级，将有效承接国内消费升级对于高品牌家纺品的需求。公司有望凭借优势在外销、内销业务上取得稳健增长。

    依托产业配套优势，新材料、新能源业务打开公司增长空间。从2021 年开始公司筹备筹建了大化工和高端装备制造项目。公司借助配套热电厂、自来水厂等产业链群，具备发展其他产业的基础，同时也将加强成本端的优势，助力在新业务领域快速占领市场。公司主要的新业务包括：孚日宣威公司的功能涂层业务，孚日新能源公司的电池级VC 等新材料业务。

    工业涂层属于典型的技术密集型产业，具有良好的应用前景。孚日宣威具备技术基础及一定的客户基础，尤其在热屏蔽节能降温防腐涂层材料等材料领域，其技术水平达到国内领先，有较好的军工应用经验。

    本次合资公司的建设项目，将产能扩大至5 万吨，目前项目投产及业务拓展进度良好，未来有望贡献超10 亿级收入。

    新能源材料业务，赛道景气持续。孚日新能源的项目主要围绕电池级VC 和电池级FEC 产品开展，VC 和FEC 均为锂电池电解液的重要添加剂，决定着电池的综合性能。随着动力电池及储能行业的快速发展，电池电解液也将持续快速增长。孚日新能源将有望依托公司的化工基础及产业配套优势，快速切入电解液添加剂赛道。目前公司规划产能未VC 精制产品、FEC 产品各1 万吨/年，目前VC 首期已联动调试，未来业绩贡献可期。

    盈利预测及投资评级：孚日股份在家纺用品领域根基深厚、优势突出，公司围绕主业打造全产业链条，配套产业为新业务开展打下基础，未来竞争优势得以强化。我们看好公司主业稳健发展，及在功能涂层材料、新能源材料领域的发展潜力。预计随着未来新业务占比的提升，公司的业绩及估值有望双升。预计公司2022-2024 年营业收入为54.92/63.69/78.04 亿元，同比增长6%、16%、23%；归母净利润为3.0、4.09 和5.65 亿元，同比增长9.73%、36.35%和38.33%，对应PE 为14.78、10.50、7.32 倍。首次覆盖，给与“推荐”评级。

    风险提示：汇率波动、经济复苏低于预期、新模式发展不确定性高、政策风险、终端零售恶化、人力成本持续攀升、新业务领域竞争趋于激烈。