事件

    　　6月6日，公司公布公开发行可转换债券预案，拟发行12亿元可转债，期限6年，从发行结束之日起6 个月后可转股，债券利率待董事会与保荐机构协商确定。募集资金拟投资于年产6500吨高档毛巾产品项目、高档巾被智能织造项目及高档巾被智能织造项目，投入金额分别为3.3亿、2.5亿及6.2亿元。

    　　简评

    　　募集资金中3.3亿将用于6500 吨高档毛巾产能扩张，现有产能扩充约12%。

    　　公司长期持续处于满产状态，现有毛巾产品产能约5.4万吨，2016年产量5.50万吨，产销率也维持在100%左右（2016年产销率104%）。在现有产能无法满足国内外日益增长的毛巾消费需求的条件下，新增6500 吨高档毛巾产能将缓解公司供应紧张的现状，填补供应缺口，深入挖掘高端需求。同时利用新增产能扩大市场份额，巩固公司毛巾龙头企业地位。

    　　随着国内消费者收入持续提升以及对生活品质要求的日益提高，加上全球经济企稳复苏，公司内外销受益于国内外毛巾需求增长，新增产能将为公司业绩带来提振。考虑到可转债一般在股价上涨30%之后进行转股，公司发行可转债彰显股东对公司未来业绩和股价的信心。

    　　人民币贬值利好外销，自有品牌线上渠道推进，内销有望超预期。

    　　外销方面，人民币贬值将继续利好外销业务。公司外销三大市场中日本订单回流，稳中有增，欧盟需求触底反弹，美国经济复苏回暖，但其从中国的进口受东南亚低成本国家冲击，加上韩国、东南亚等新兴市场增速较快，我们预计公司2017年以美元计价的外销收入仍将保持稳健。而2017年人民币同比贬值，因此以人民币计价的外销收入预期实现小幅增长，且有望驱动外销毛利率同比提升。

    　　内销方面，2017年业绩超预期，自有品牌及渠道推进稳步进行。公司不断强化自有品牌运营，优化营销渠道，其中“孚日”

    　　品牌推出“A+生活”新理念，调整产品结构，提升品牌形象，优化经销商质量，同时重组“洁玉”品牌重组渠道运营模式。另一方面，通过与电商平台建立合作，包括网易严选、小米商城（最生活毛巾）等，实现线上线下联动的多核驱动营销新格局，电商部分订单2017年有望大幅增长。另外伴随环保监管持续提升导致河北等地区毛巾印染产能关停迁转，供应收缩使得订单向龙头集中，综合来看公司2017年内销有望实现超预期增长。

    　　实际控制人持续增持显信心，员工持股调动团队斗志。

    　　公司实际控制人孙日贵先生自2015年开始持续增持公司股份，两年内合计增持1472.53万股，买入均价在7.01-7.12元/股之间。增持完成后，孙日贵先生及其一致行动人孚日控股合计控制本公司股份的32.93%，彰显对于公司发展的信心。同时公司2016年推出第一期员工持股计划，董监高在内712 名员工参与计划，10月31日完成购买，合计购买股票975万股，均价7.01元/股，占公司总股本1.07%，上下利益绑定一致。

    　　投资建议：公司受益于人民币贬值外销高速增长，内销业绩随线上线下渠道建设推进，2017年有望实现超预期增长。同时发行可转债募资扩张产能约12%，未来随产能有序提升，业绩有望保持较高速增长。同时公司电力及水蒸气业务有望受益山东电改，投资新业务潜力待释放。我们在2017Q1 基础上调高公司业绩增长预期，预计公司2017-2018年实现净利润4.66亿、5.61亿元，同比增长23.2%、20.4%，EPS 分别为0.51、0.62元/股，对应PE 为14.7、12.2 倍，看好公司长期发展，维持“买入”评级。

    　　风险因素：棉花、煤炭等原材料价格大幅波动，外汇剧烈波动，内销业务发展不及预期，跨界投资风险。