核心观点：

    　　拟发行12亿元可转换债券，用于扩张产能、优化负债结构公司拟发行12亿元可转换债券，期限6年，自发行结束起6 个月后可转股。本次募资将分别投资于年产6500 吨高档毛巾产品项目（3.3亿元）、高档巾被智能织造项目（2.5亿元）、调整负债结构（6.2亿元）。首先，毛巾等制品行业空间广阔，公司业务竞争力强，本次增加毛巾产能6500万吨，占公司原先年产量超过11%。其次，本次可转债发行后，将降低公司债务成本，若完成转股，将明显降低公司资产负债率，有望增厚公司业绩。

    　　毛巾市场空间广阔，公司业绩将保持稳定增长公司是国内大型毛巾供应链厂商，产品外销出口金额全国第一。外销方面，公司出口环境较好：1）人民币汇率低于16年平均水平；2）出口竞争对手Welspun 等公司出现产品问题，订单流入公司；内销方面，公司有望培育出新的业绩增长点：1）公司产品优质，自有品牌“洁玉”、“孚日”

    　　在国内毛巾市场上占有率分列第三、第四；2）国内毛巾主产地高阳产能或受限，订单或向公司外溢；3）公司通过精选电商销售产品效果非常好。

    　　员工持股和控股股东增持彰显公司未来发展信心公司第一期员工持股计划于16年10月31日完成购买，共购买975万股，均价7.01元/股，占总股本1.07%，锁定期一年，存续期三年。孚日控股自16年11月以来连续增持1816万股，占总股本2%，增持期间市场成交均价在7.10元/股以上，员工持股、控股股东增持充分彰显公司发展信心。

    　　17-19年业绩预计分别为0.52元/股、0.62元/股、0.74元/股预计17年EPS 0.52元/股，对应PE 15 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　汇率波动风险；消费市场低迷；对外投资和新业务拓展等风险；