核心观点

    　　公司2017 年一季度营业收入和净利润分别同比增长6.30%和36.87%，扣非后净利润同比增长36.16%，实现基本每股收益0.14 元，整体延续了16 年以来的盈利增长趋势，上半年人民币同比的贬值、国内销售增长以及原材料成本控制得当是一季度盈利快速增长的主要原因。公司预计2017 年上半年盈利增速在30%-50%之间，远高于去年同期的增速。

    　　受益于人民币兑美元的贬值，一季度公司综合毛利率同比提升3.08 个百分点，期间费用率同比下降1.68 个百分点，其中销售费用率增加0.17 个百分点，管理费用率与财务费用率分别同比下降1.26 与0.57 个百分点。一季度公司经营活动净现金流同比减少29.82%，一季度末应收账款较年初增加18.18%，存货余额较年初增加4.86%，投资收益同比增加59.98%。

    　　今年上半年与去年同期相比，人民币兑美元汇率同比仍有4%-5%左右的贬值幅度，因此我们认为17 年上半年公司主业仍将收益于贬值保持稳定增长。从下半年开始随着新增产能的释放，全年公司业绩仍有望保持良好增速。

    　　主业稳步增长，借力投资打开多元布局。（1）在北美市场竞争格局好转的预期下，公司计划在今年新增产能10%，有望带动收入与盈利的继续提升。（2）孚日于15 年6 月设立全资售电公司，未来山东电改若正式落地，商业售电有望进一步增厚公司盈利。（3）前期公告投资平台信远昊海与北汽产投合作成立产业基金，开启新兴产业投资步伐，未来投资方面值得期待。

    　　上市十年首推股权激励，控股股东连续增持彰显信心。公司第一期员工持股计划已于16 年10 月完成购买，买入均价为7.01 元/股，锁定期12 个月；同时，在16 年11-12 月控股股东连续增持公司股份1815.95 万股，占公司总股本达2%。公司上市10 年以来首次股权激励的推出与控股股东的连续增持从中长期显示了大股东和管理层的信心，也有利于业务和投资的积极推进。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们维持对公司2017-2019 年每股收益分别为0.48 元、0.54 元与0.60 元的盈利预测，维持公司2017 年19 倍PE 估值，对应目标价9.12 元，维持公司“买入”评级。后续公司股价看点主要来自于可能的投资并购落地或者人民币贬值的深化。

    　　风险提示：原材料价格与汇率大幅波动、海外贸易保护政策、投资平台与产业基金跨界投资风险等。