核心观点:

    公司发布17 年一季报,实现营收11.73 亿元,同比增长6.30%;实现归母净利润1.30 亿元,同比增长36.87%。

    外销市场保持稳定,内销业务快速增长

    公司外销收入占比约65%,因为15 年有一次性订单高基数影响,16年外销收入(美元计价)下降5.87%,随着一次性订单扰动消失,加上海外需求弱复苏,公司外销业务有望保持稳定。公司内销业务保持快速增长态势,预计17 年全年保持10%以上的增长,其中“孚日”品牌在16 年同比增长29%。国内毛巾主产地河北高阳受雄安新区规划影响,毛巾印染等产业受到限制,可能给公司带来新的市场机会,公司未来存在产能扩张空间。

    人民币汇率贬值推动毛利率上升,公司净利润持续高增长

    17 年初至今,美元兑人民币汇率维持在6.9 左右,而去年同期美元兑人民币汇率处于6.5-6.6 之间,人民币贬值对于公司毛利率拉动作用明显,17 年一季度,公司毛利率达到27.05%,延续了16 年四季度以来高毛利率的趋势,为公司净利润超过36%的增长提供了强有力支撑。而17 年一季度公司费用控制较好,期间费用率为10.28%,与16 年基本保持稳定。

    多元化投资探索新的业绩增长点

    公司与当地政府及企业合作关系紧密,旗下拥有山东孚日售电有限公司,未来有望受益于山东电改。此外,公司设立北京信远昊海投资有限公司,在新兴产业领域寻找投资并购机会,预计未来投资项目会陆续落地。

    17-19 年业绩预计分别为0.52 元/股、0.59 元/股、0.66 元/股对应17 年PE 13 倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示

    汇率波动风险;消费市场低迷;对外投资和新业务拓展等风险;