本报告导读：

    　　2016年业绩符合我们预期，增长受益人民币贬值，主业毛巾业务外销稳定，内销增长值得期待，公司布局新兴产业预期强，未来有望实现双主业驱动型公司。

    　　投资要点：

    　 维持“增持”评级。2016年收入43.75亿（+4.04%），归母净利3.78亿（+21.68%），每10 股派现金红利2元。业绩整体符合预期。维持2017-2018年EPS 预测为0.49/0.57元，预计2019年EPS 为0.71元，维持“增持”评级，维持目标价11元，对应2017年23 倍估值。

    　　主业外销受益人民币贬值，内销加速增长。主业外销占比较高，16年收入外销占比65.6%。受益人民币贬值明显，主要系外销毛利率提升（+3.55pct）和汇兑收益增加（+447万）所致。Q4 单季收入10.95亿元（+7.86%）/归母净利1.36亿元（+43.01%）。四季度增长较快主要受投资收益确认影响。毛利率较同期提升1.2pct；管理费用率下降0.4pct，主要系公司成本控制效率提升所致；财务费用率下降1.0pct，主要受益利息支出减少和投资收益增加。销售费用率持平（-0.04pct）。

    　　17年毛巾产能扩张10%，内销成长值得期待。2016年内销收入增长12.96%，其中孚日收入（+29%）/洁玉收入（+8%）。预计2017年公司毛巾业务产能将扩张10%。国内消费升级带来毛巾需求增长，叠加公司内销投入上升，预计2017年内销市场销售额有20%以上增长。

    　　投资平台有望布局新兴领域，初期以财务投资为主，未来仍存双主业预期。公司投资平台信远昊海与北汽产投合作成立投资基金，北汽产投专注于战略性新兴产业领域投资（汽车整车及核心零部件产业、高端装备制造业、节能环保等），未来外延新兴领域业务的预期较强。

    　　风险提示：原材料价格波动、外延不达预期。