核心观点：

    　　公司发布16年年报，实现营收43.75亿元，同比+4.04%；实现归母净利润3.78亿元，同比+21.67%；拟每10 股派现2元。

    　　外销业务受益于人民币贬值，内销业务市场拓展顺利公司收入增长势头良好，去年收入增长4.04%，其中外销收入28.70亿元，同比下降0.10%，而内销收入15.05亿元，同比增长12.96%（孚日品牌增长29%，洁玉品牌增长9%），内销占比持续提升。16年人民币持续贬值，外销业务毛利率提升3.55 个百分点；而内销业务为了拓展市场，毛利率适当下调，公司大力开发国内市场，未来内销业务仍有望保持高增长。

    　　加强精细化管理，经营效率显著提高

    　　公司加强内部管理，提升经营效率。公司每吨毛巾销售收入5.55万元，与15年持平，但是毛巾产品毛利率从23.5%提升至25.64%，这反映了产品生产效率提升显著。另一方面，公司期间费用率从15年的11.81%下降至10.41%，其中管理费用率下降0.40 个百分点，财务费用率下降0.99 个百分点，这主要是因为公司成本控制效果明显，管理效率提升，利息支出减少。

    　　多元化投资探索新的业绩增长点

    　　公司与当地政府及企业合作关系紧密，旗下拥有山东孚日售电有限公司，未来有望受益于山东电改。此外，公司设立北京信远昊海投资有限公司，在新兴产业领域寻找投资并购机会，预计未来投资项目会陆续落地。

    　　17-19年业绩预计分别为0.47元/股、0.53元/股、0.59元/股对应17年PE 15倍。考虑到公司第一期员工持股计划购买均价7.01元/股，控股股东前期连续增持1816万股，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　汇率波动风险；消费市场低迷；对外投资和新业务拓展等风险；