投资要点：

    原材料价格下滑 提升公司资金运转效率

    2011年电解铝价格整体呈现倒v型走势， 8月初由于电荒影响铝价上涨至2011年内新高 18575元/吨，之后铝价震荡下滑至当前的 15960元/吨左右，跌幅约为 14%。铝价等原材料价格的下滑，公司原材料采购资金占款有所下降，从而提高了公司的资金使用效率，对公司财务起到正面作用。

    铝型材业务定位高端 下游应用广泛

    公司铝型材业务 2011 年中期对公司营业利润贡献率高达 69%，是公司主要的盈利来源。公司铝型材产品定位高端，避免中低端产品的削价竞争，可以维持较高毛利率水平；其次，下游消费市场不仅仅局限于住宅房地产领域，还广泛应用于商业地产，以及机场、车站等基础设施领域，保障房的开工建设也拉动了铝型材的需求。根据最新的统计数据，2011年 11月全国房屋新开工面积累计增速为 20.5%，下游行业的稳步增长使得公司铝型材业务所受宏观房地产调控影响较小。

    文化产业发展长远利好公司印刷板材业务

    2011年中期公司印刷板材业务对公司营业利润贡献率约为 24%，前三季度该业务受到下游需求下滑影响增速有所放缓。但随着国家对文化产业的重视以及文化产业十二五规划的出台，这将对与文化产业相关的印刷行业形成利好，公司印刷板材业务中长期仍值得期待。

    估值横向对比有优势 维持“买入”投资评级

    公司产品定位高端，可以分享下游行业的稳步发展，预计 2011-2013年可以分别实现 EPS 0.85元、1.15元和 1.40元，对应的动态 PE分别为10倍、8倍和6倍，低于行业 2011-2012年 18倍、15倍的平均估值水平，我们维持公司“买入”投资评级。