简评

    结构优化与规模效应提升综合盈利能力

    收入的增长主要来自铝材产销量和贸易规模的上升。特别是铝型材产品受益保障房开工，订单饱满，产销量同比显著增长。板材通过技改，产量实现稳步增长，我们估计在 10%左右。由于上半年铝锭价格上升，影响铝加工毛利率水平。而公司型材产品毛利率同比增加 1.19 个百分点，毛利贡献达 70%，主要得益于产品结构的优化，如加工费水平较高的断桥型材占比加大。

    新项目投产支撑业绩稳步增长

    产品盈利能力增强是公司净利润增速大幅超越收入增速的主要因素。公司生产的季节性比较明显，二月份产量较少。下半年产量将显著提升。公司自筹资金建设的 5 万吨节能型材开始投产，产销量和综合毛利率都是上升的趋势。我们预计全年业绩增速可保持在 30%以上的水平。

    维持盈利预测及“买入”评级

    暂不调整盈利预测， 2011-2013 年 EPS 为 0.9 元、 1.2 元和 1.46 元。

    公司目前绝对估值水平较低，具有较高安全边际，维持“买入”评级。