本报告导读：

    　　持续推动业务结构转型升级、聚焦新客户开拓，继续细化属地深耕市场。2022年主动进行业务调整，新签下降28%。2022 年净利增126%扭亏为盈，计提减值减少96%。

    　　投资要点：

    　　维持增持。2022年业绩扭亏为盈但整体低于预期，下调预测2023-24 年EPS 至0.54/0.60 元(原0.64/0.74 元)增12/11%，预测2025 年EPS0.66 元增10%。维持目标价6.39 元，对应2023 年11.8 倍PE。

    　　2022 年净利增126%低于预期，计提减值减少96%。(1)2022 年营收218亿下降14%(单季Q1-4 同比3/-32/1/-23%)，归母净利12.7 亿增126%扭亏为盈(单季Q1-4 同比5/-39/0/101%)。(2)毛利率15.78%(-0.36pct)，加权ROE10.78%(+46.14pct)，计提减值3 亿(-96%)。(3)经营净现金流3 亿(-63%)，资产负债率65.4%(-4.5pct)，应收账款134 亿(+10%)。( 4)2023Q1 营收51 亿同比下降13%，归母净利2.7 亿下降45%主因计提减值同比增加。

    　　2022 年新签下降28%，减少了风险性地产类等相关业务的承接。(1)2022年新签222 亿下降28%，其中公装/住宅/设计181/25/16 亿下降24/50/20%，占82/11/7%；2022 年公司主动进行业务调整，减少了风险性地产类等相关业务的承接。(2)2023Q1 新签60 亿同比下降16%，其中公装/住宅/设计48/8/5 亿同比-18/-18/10%。( 3)截至2023Q1 期末累计已签约未完工241 亿。

    　　持续推动业务结构转型升级、聚焦新客户开拓，继续细化属地深耕市场。

    　　(1)公司持续推动业务结构的转型升级，聚焦EPC 总承包、城市更新、乡村振兴、装配式、医疗净化等类型的业务。(2)聚焦新客户的开拓，尤其是新能源、高端装备制造、人工智能、医疗康养、生物制药等行业高速发展的企业。(3)继续细化属地深耕市场，特别是有业务增长趋势的重点区域。

    　　风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。