投资要点：

    　　事件：2021 年3 月31 日公司发布公告，拟使用自有资金回购股份，回购价格不超过15元/股，回购资金总额1.5-3 亿元，预计可回购股份100-200 万股，占公司总股本0.37%-0.75%，拟用于实施股权激励或员工持股计划，回购期限为自股东大会审议通过本回购股份方案之日起12 个月内。

    　　回购方案彰显公司发展信心，实施激励调动员工积极性。公司当前估值处于历史底部区域，我们认为本次回购计划反映出管理层对公司内在价值的认可及未来发展前景的信心。回购股份拟用于实施股权激励或员工持股计划，有利于完善公司长效激励机制，充分调动公司管理人员、核心技术业务骨干的积极性。

    　　国内地产施工、竣工端走强，后周期公司需求边际改善明显。20 年上半年为应对疫情冲击，政府推出一系列产业政策刺激投资，现已逐步传导至地产产业链施工、竣工端。公司作为后周期核心标的，应对疫情冲击适时调整经营战略，当前需求边际改善明显，20 年下半年开始，新签订单增速逐季提升，其中20Q3 公装订单已实现同比14.2%增长，20Q4 公装订单增速进一步提升至24.2%，20Q4 住宅订单同比实现11.6%增长，公装住宅发力带动公司第四季度新签订单总额同比增长18.5%，截止2020 年底公司累计已签约未完成订单614 亿元，在手订单充裕。

    　　有效应对疫情冲击，资源整合和成本管控能力凸显。2020 年度公司累计实现营业收入311.7 亿元，同比增长1.1%，实现归母净利润23.79 亿元，同比增长1.27%。公司有效应对疫情冲击，单季净利润分别为3.35 亿/6.71 亿/7.07 亿/6.66 亿元，增速分别为-44.3%/32.5%/10.1%/11.2%，二季度后单季度净利润增速均保持在10%以上，全年经营业绩与上年同期相比依旧实现了正增长。2020 年营业利润率8.73%，归母净利润率7.62%，两项指标与2019 年同期基本持平，显示出公司在资源整合、成本控制方面的突出能力。

    　　平台技术建设不断深化，掘深护城河。在公司成立大工管平台、营销大平台和专业设计平台以来，资源整合效率明显提高，精细化管理水平显著增强，2020 年面对内外部压力业绩依旧实现正增长，我们认为2021 年地产产业链施竣工加速，作为行业绝对的龙头企业，公司将显著受益。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级：预计公司20-22 年净利润分别为23.79 亿/27.12 亿/29.83亿，增速分别为1%/14%/10%，对应PE 分别为11X/9 X/9X，维持买入评级。