投资要点：

    事件：公司业绩快报显示，2020 年公司实现营业总收入311.7 亿元，同比增长1.1%，实现营业利润27.2 亿元，同比增长0.99%，实现归属上市公司股东的净利润23.79 亿元，比上年同期增长1.27%。

    有效应对疫情冲击，全年业绩实现正增长十分不易。2020 年度公司累计实现营业收入311.7 亿元，同比增长1.1%，实现归母净利润23.79 亿元，同比增长1.27%，符合预期。

    分季度看，20Q1/Q2/Q3/Q4 单季营收分别为43.2 亿/88.9 亿/88.5 亿/91.1 亿元，增速分别为-28.7%/14.9%/-1.0%/12.5%，单季净利润分别为3.35 亿/6.71 亿/7.07 亿/6.66亿元，增速分别为-44.3%/32.5%/10.1%/11.2%，公司有效应对疫情冲击，二季度后单季度净利润增速均保持在10%以上，全年经营业绩与上年同期相比依旧实现了正增长，十分不易。

    2020 年公司营业利润率8.73%，归母净利润率7.62%，两项指标与去年同期基本持平，显示出公司在资源整合、成本控制方面的突出能力。

    公装、住宅齐发助力20Q4 订单同比增长18.5%。受突发疫情的影响，公司业务开拓及施工受到了一定冲击，但公司适时调整经营战略，持续提高经营质量，20 年下半年开始，公司新签订单增速逐季提升，其中20Q3 公装订单已实现同比14.2%增长，20Q4 公装订单增速进一步提升至24.2%，20Q4 住宅订单同比实现11.6%增长，公装住宅发力带动公司单季度新签订单总额同比增长18.5%，截止2020 年底公司累计已签约未完成订单614 亿元，在手订单充裕。

    平台技术建设不断深化，掘深护城河。在公司成立大工管平台、营销大平台和专业设计平台以来，资源整合效率明显提高，精细化管理水平显著增强，2020 年面对内外部压力业绩依旧实现正增长，我们认为2021 年地产产业链施竣工加速，作为行业绝对的龙头企业，公司将显著受益。

    下调盈利预测，维持“买入”评级：20 年公司订单下滑，下调盈利预测，预计公司20-22年净利润分别为23.79 亿/27.12 亿/29.83 亿（原值25.84 亿/29.19 亿/32.98 亿），增速分别为1%/14%/10%，对应PE 分别为11X/10X/9X，维持买入评级。